一、主营业务与核心竞争力

1.1 业务结构

雷赛智能是国内智能装备运动控制领域的领军企业，产品覆盖“感知—决策—执行”全链路。2025年业务结构如下：

业务板块 2025年收入 同比增速 毛利率 市场地位
伺服系统 9.22亿元 +30.03% 28.1% 国产伺服市占率第二
步进系统 6.53亿元 +7.71% 42.8% 连续15年国内第一
控制技术类 2.87亿元 +13.96% 65.0% 小型PLC增速全国第一（+41.6%）

伺服系统已取代步进系统成为第一大收入来源，占比49.18%。控制技术类毛利率高达65%，盈利能力突出。

1.2 核心竞争力

传统运控壁垒深厚：公司步进系统连续15年以上稳居国内第一；伺服系统L7、L8高端系列性能对标国外竞品，国产伺服市占率排名第二；小型PLC增速41.6%，全国第一。

人形机器人卡位精准：公司定位为核心零部件、组件和解决方案提供商，产品涵盖无框力矩电机、空心杯电机、谐波/行星关节模组及21自由度灵巧手。机器人核心部件已进入国内80%主流人形机器人厂商供应体系，并获得智元机器人“优秀供应商伙伴”荣誉。2025年无框力矩电机交付超12万台，同比增长20倍以上。

渠道变革成效显著：公司从直销向“经销为主、大客户直销为辅”转型，2025年经销渠道收入同比增长30.51%，占比达53%。

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二、财务表现与最新股价

2.1 财务数据

2025年全年营收18.74亿元，同比增长18.28%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.42%。营收增速逐季加速：Q1仅2.4%，Q4已达33.6%。2026年Q1营收5.25亿元，同比增长34.55%；归母净利润7212万元，同比增长29.20%。

公司综合毛利率维持在39%左右，研发投入2.37亿元，占营收比重达12.63%。

2.2 今日股价（2026年6月23日）

指标 数据
收盘价 53.89元
涨跌幅 +0.86%
总市值 169.7亿元
流通市值 119.5亿元
动态PE 58.84倍
市净率 9.06倍

数据来源：

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三、未来三年增长潜力分析

3.1 机构盈利预测汇总

机构 2026E净利润 2027E净利润 2028E净利润 目标价 评级
中金公司 3.17亿 4.17亿 — 60元 买入
浙商证券 3.53亿 4.24亿 5.08亿 — 买入
国金证券 3.00亿 3.80亿 4.70亿 — 买入
东吴证券 3.10亿 4.10亿 5.50亿 — 买入

数据来源：

机构一致性预期：2026-2028年归母净利润CAGR约20%，对应现价PE分别为约42x、32x、23x。

3.2 短期（2026年）：业绩加速兑现期

催化剂密集：2026年Q1已验证34.55%的营收增速。公司2026年业绩目标为同比增长30%-50%。在建年产200万台机器人核心部件的自动化产能，为大规模放量奠定基础。

行业景气上行：2026年中国工业自动化市场规模有望超3700亿元；国内人形机器人市场规模预计达13亿美元，同比翻倍。

3.3 中期（2027年）：机器人业务规模化放量

摩根士丹利预计2026年中国人形机器人出货量从2.8万台大幅上调至5万台，2030年达44.6万台【用户提供资料】。雷赛智能作为已进入80%主流厂商供应体系的核心零部件供应商，将充分受益于行业爆发。

产能释放：200万台在建产能逐步投产，无框力矩电机从2025年12万台向百万台级别跃升，收入弹性巨大。

3.4 长期（2028年及以后）：双轮驱动格局成型

通用自动化基本盘：工控行业有望进入新一轮强景气上行通道，公司伺服市占率持续提升、PLC高速增长，提供稳定现金流。

机器人第二曲线：全球无框力矩电机2026-2032年CAGR为8.4%，空心杯电机CAGR为8.94%。公司已与海外多家人形机器人龙头建立初步合作，中长期海外市场有望成为新增长极。

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四、风险提示

1. 估值偏高：动态PE达58.84倍，已透支部分增长预期，需业绩持续超预期来消化估值
2. 机器人业务竞争加剧：运动控制领域吸引众多玩家涌入，毛利率可能承压
3. 研发与产能投入期：公司机器人业务仍处高投入阶段，短期费用率上升可能压制利润
4. 宏观经济波动：下游制造业景气度直接影响工控需求

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五、综合判断

短期（2026年） ：业绩加速趋势明确（Q1增速34.55%），机器人订单饱满，在建产能逐步释放。中金公司给予60元目标价，较当前53.89元有约11.3%上行空间。

中期（2027年） ：200万台产能释放+人形机器人行业爆发，机构一致预期净利润达4.1-4.2亿元，对应现价PE约32倍，估值趋于合理。

长期（2028年） ：若机器人业务顺利放量，机构预计净利润达4.7-5.5亿元，对应现价PE约23倍，成长空间显著。

⚠️ 重要声明：以上分析基于公开信息与机构研报数据整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。请结合自身风险承受能力独立判断。