今年的行情，真的让人有点怀疑人生。科创50年内涨了42.5%，中证红利跌了约3%；信息技术板块涨了51.5%，日常消费跌了18%，金融跌了8.6%。成长风格年内涨30.2%，PE已经到了96.6倍；金融风格跌了8.8%，PE只有8.4倍。

拿着红利、消费、金融的人，每天看着别人大涨，自己账户缩水，不难受是不可能的。现在这个局面，要不要换仓？成长、科技、AI都涨成这样了，再不上车是不是要错过整个时代？

从过去的经验来看，一轮牛熊过后，最惨的并不是一直拿着落后资产的人，而是在分化极端时，卖掉低位资产、追进高位资产的人。

为啥这么说？逻辑是这样的：先是卖出，把原来仓位的亏损永久确认了，从账面浮亏变成了实亏。然后是买入，你接手了一个估值已经很高、波动率也很大的新仓位。树不会涨到天上去。一旦风格反转，两头的损失都落在你一个人身上。

上一轮行情刚好演示过一次。2020年创业板指大涨65%，2021年继续涨12%；然后呢？2022年跌了29%，2023年再跌19%。四年下来，总涨幅只剩约6%。中途在高位换进去的人，感受到的并不是四年小涨，而是连续两年的大幅回撤。这种感受，比一直持有落后资产要惨得多。

再往前看，世纪之初的互联网泡沫也是如此。互联网最终确实改变了世界，但这不妨碍纳斯达克在1999年上涨86%之后，从2000年高点到2002年低点下跌约77%。

产业方向正确，不等于你买的股能赚钱。这是两回事。

那AI这次会不会不一样？我们不否认AI是未来。但问题不在于AI对不对，问题在于：你是什么时候上车的，上车的时候估值是多少。

现在很多自媒体，甚至一些机构，都在合理化半导体、AI的高估值，把红利、消费、金融讲得一文不值。每次分化到极端的时候，都有这样的叙事出来。这本身就是市场情绪过热的信号之一。

最容易让人亏钱的，通常不是跌最深的时候。而是别人已经赚了很多，你觉得再不换仓就要错过整个时代的时候。

当然，也不是说落后资产就一定会涨回来，或者高估值资产就一定会崩。市场比任何人预测的都复杂。但至少有一点可以确定：在别人都高歌猛进的时候，卖掉你熟悉的、拿了很久的资产去追一个你不太熟悉的高位板块，胜算并不高。

说白了，忍耐本身就是仓位管理的一部分。#投资#