资者注意：国外大机构发出预警，这轮科技股泡沫破裂的前兆条件已逐渐浮现。

高盛指出，当前AI行情已如过度拉伸的橡皮筋，回弹风险急剧累积。一旦微软、谷歌、Meta、亚马逊这四大云厂商中有任何一家率先削减资本开支、收紧AI投入规模，整条算力产业链的估值逻辑都将被推翻重估，迎来一波大面积回调。

高盛直指本轮行情最核心的矛盾：

· 下游花钱的云厂商：持续大手笔投入，股价却长期跑输大盘；
· 上游收钱的硬件商：凭借订单暴增利润暴涨，股价一路抱团疯涨。

这种上下游严重割裂，是典型的资金炒作导致的定价扭曲——市场只盯着订单预期猛炒，却完全忽略订单源头依赖巨头持续输血这一根本前提。一旦源头收紧，上游业绩预期将全面下修，估值体系必然重构。

往后看，市场将告别"沾AI就涨"的粗放阶段，资金会严格区分三类企业：

1. 真正绑定国内算力基建、有长期内需订单的企业——具备防御价值；
2. 依赖海外云厂订单、业绩高度依附资本开支的企业——估值承压；
3. 没有实质营收、纯蹭热点的题材小票——持续回归之路。

靠资本开支预期催生的AI狂潮已近尾声。接下来市场比拼的不再是题材想象力，而是实打实的现金流和盈利能力。