《马拉松资本作品全集1993—2025》：最佳选择！

#三郎读书笔记#
2024年8月这篇文章当时下跌，但日本那些破净股的企业价值压根没变。

引发这轮暴跌的就是第四类傻钱在裸泳——常年吃利差、做汇率套利的大机构，被日本加息吓得夺路而逃，这帮持仓全是ETF和指数，一窝蜂砍仓才砸出这么个黄金坑。

但重点是，这种被动资金砸出来的坑，从来都是最硬的买点，因为它跟企业好坏没半毛钱关系。

真正要拿住的是那个核心逻辑：
日本大量企业手里攥着净现金和隐性资产，市值比账面价值还低，现在东交所逼着他们回购注销，这才是实打实的股东回报。

别指望这帮保守的日本老板会像美股那样一把梭哈回购，他们慢，但人家资产回报率但凡往上拱一个点，股价就得重估。这种市场里赚的是资产变现+回购注销的慢钱，而不是追涨杀跌的快钱，这次回调反而把那些没耐心的筹码洗得干干净净，是好事。

映射A股算账，就盯着那些账上现金超过市值三分之一的国企，股息率都六七个点了，还在那破净趴着。

这两年上层也学日本开始推市值考核，要求回购和分红，这就跟东交所那套一模一样。

问题在于，A股这帮机构比日本那帮还短视，稍微有点风吹草动就剁仓，把便宜筹码扔得满地都是。

要做的不是跟着恐慌，而是学马拉松资本的思路，找那种资产重估+回购支撑双轮驱动的票。

举个例子，某央企账上未分配利润是市值的两倍，每年自由现金流几百亿，只要它学日本企业拿一半钱出来回购注销，每股收益立马翻倍。别怕在减持，现在很多国企大股东持股比例高，减持压力小，反而回购动力足。

关键是算清账——现在买入的每一股，对应的隐形资产和未来回购注销带来的权益提升。市场迟早会给这类资产定价，就像日本市场最终会为那些认真搞ROE的企业定价一样，只是时间问题。