黄金股在暴跌，应该恐慌吗？

今天韩国股市触发熔断，市场整体出现明显流动性压力，港股走势持续疲弱，国内创业板同步走弱，黄金同样承受不小的流动性抛压。昨天美元指数站上101，市场担忧海外资金回流美国，各类资产同步出现波动，每一轮美元指数上涨都会上演类似行情。

当下国内盘面有一个很明显的现象，黄金股走势极度弱势。市场看淡黄金股的核心逻辑，是担忧美联储重启加息会打压金价，进而拖累黄金企业业绩。山东黄金港股、紫金黄金国际、招金矿业港股跌幅已经接近六成，股价已经在消化加息的预期。

 但是从这几年看，黄金定价并不只由美联储加息预期主导，国内央行持续购金也是关键影响因素。如今金价持续走弱，但全球长期地缘风险并未消散，我判断6月份央行购金数据大概率会高于5月，增持力度有望进一步提升，我记得22年7-8月开始，央行购金也是显著增加，而当时市场认为金价会跌到1300美元，实际上随着央行购金增加，黄金在当时已经完成了历史大底的构建。 

近期多家投行下调金价预期，周末高盛将金价下调500美元，目标价至4900美元，即便下调后这个价位依旧处于高位，摩根大通也同步调整金价目标，觉得今年5200美元很难到。这的确也是压制黄金板块的情绪因素。

在我看来，当下市场炒作美国加息的逻辑很难成立，美联储加息门槛相当高，而且即使加息，进入加息周期难度也很大。今年美国通胀抬升很大程度依靠油价拉动，但是随着霍尔木兹海峡的开放当前原油行情远弱于市场预判，全球原油产能过剩的格局没有改变，北美过剩问题尤为突出，基于高油价判断持续高通胀并不客观。后续通胀逐步回落，若名义利率维持高位，实际利率会持续走高，高实际利率会压制整体经济。当前高利率环境下，除AI产业外其余行业很难维持景气。

 想要推动金价上行，核心要看流动性预期发生转向。美国本轮通胀高点大概率已经出现在今年上半年，后续通胀回落之后，美联储没有持续加息的基础。虽然近期市场持续震荡，我也一直在等待拐点，但现阶段不用过度悲观。

今年市场行情大概率是压缩版的2022年，行情切换节奏非常快，可能3-4个月就走完了整个全年交易的逻辑。黄金熬过这一轮调整后再回头看，未来的预期仍旧没有什么问题。