赵建：警惕泡沫、理解泡沫、拥抱泡沫
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

摘要
资本市场有个古老的诅咒：人性永不变，泡沫终将亡。然而面对席卷全球的AI革命，一个更深刻的命题摆在了每一位投资者面前——我们应当警惕泡沫、理解泡沫，还是拥抱泡沫？我的回答是：皆是，皆非。现代经济的本质，说到底，是泡沫驱动型经济。从郁金香狂热到互联网神话，泡沫从来不是市场的意外杂音，而是资本与科技双向奔赴的核心引擎。它放大账面财富，提供阶层跨越的时代机遇，却也在狂欢过后留下一地鸡毛。AI革命绝不同于2000年的空心泡沫，它有真实的资本开支与业绩落地；全球央行亦被高债务绑架，为资产价格提供了隐形的“流动性看跌期权”。但是，积聚的结构性失衡从未消失，恰如我在“崩溃前夜，还是又一次黄金坑”中反复警示的那般——泡沫往往在众人放下戒备时悄然松动。身处这场向死而生的时代行情，空仓等待崩溃是最大的消极，满仓盲目狂热是致命的贪婪。真正的专业投资者，当以道心驾驭意动，看透泡沫周期，在崩盘的临界点到来之前如履薄冰，收敛敞口、严控杠杆，守住高波动下的生存底线。

正文
现代经济是泡沫驱动型经济。泡沫推动了科技革命，放大了普通人的账面财富，提供了实现阶层跨越的机会。但泡沫也有轮回，就像人终有一死。然而身处泡沫中的投资人，不能因为恐惧死亡就不敢活了，投资本就是一场向死而生的旅程，在享受风光的同时，更应记住要到点下车。

纵观人类经济发展的百年历程，现代经济的本质，就是一部由资产泡沫层层编织、迭代演进的繁华史诗。从近代的郁金香狂热，到世纪之初的互联网神话，再到当下席卷全球的 AI 产业浪潮。泡沫从来不是经济体系的偶然异常，而是现代市场经济如影随形的核心特征。它是科技革命最核心的助推引擎，依托资本的逐利属性加速技术的迭代与产业的落地，持续放大社会大众的账面财富，可以为普通个体打破阶层固化、实现阶层跨越提供稀缺的时代机遇。

与此同时，泡沫亦是潜藏在繁荣之下的财富黑洞，极致的狂欢过后必然伴随极致的清算。随着全球大放水的货币范式发生深刻变革，在各国央行的持续呵护之下，当下的资产泡沫展现出前所未有的韧性，泡沫破裂的传统叙事日渐式微，让市场正逐渐滋生出“泡沫永续” 的侥幸心态。

然而，我们必须清醒认知，这场史诗级大泡沫的背后，正在积累越来越多难以修复的结构性失衡。贫富分化持续加剧、全球物价水平居高不下、结构性失业问题不断蔓延、公私部门债务陷阱持续加深，叠加社会冲突频发、地缘格局持续动荡、全球气候恶化等一系列系统性问题，多重风险正交叉共振、持续累积。
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