关注低位景气方向！

在昨天的早评中，锐叔本来认为上周四反弹疲态进一步显现，叠加交易拥挤度创近年来新高以及消息面上霍尔木兹海峡再度关闭，A股市场短线上将以盘整或小幅调整为主，但A股市场昨天的实际表现却大幅超出锐叔预期，三大指数中，沪指录得4月9日以来最大单日涨幅，深成指和创业板指则均录得6月下半月来最大单日涨幅，且深成指和创业板指分别再创近11年和历史新高。两市成交额合计则大幅放量近13%，并创下了1月14日之后新高，反映资金做多情绪升温明显。而这背后与消息面上美伊谈判各方达成路线图的提振，以及低位景气方向崛起的带动有关。只是个股方面两市仍有近2400家下跌，涨跌幅中位数仅0.19%，说明市场K型分化尚存。

先来说说美伊谈判。据央视新闻，作为美国与伊朗谈判的斡旋方，卡塔尔与巴基斯坦昨天发布了一个关于美伊首轮高级别委员会会议结束的联合声明。声明称，各方同意成立一个高级别委员会，而该高级别委员会就在60天内达成最终协议的路线图达成一致。各方还建立了一条沟通渠道，以保障商业船只安全通过霍尔木兹海峡。受此影响，刚刚因霍尔木兹海峡再度关闭而有所反弹的国际油价再度回落，市场对通胀加剧及海外货币政策或流动性收紧的担忧也相应再次降温。

再来说说低位景气方向的崛起。昨天指数方面的强势很大程度上要归功于金融、有色、化工、新能源等权重品种的带动，这背后除了部分消息面因素的催化外，与中报预期也有很大关系。历史上来看，A股的中报行情通常始于6月下旬至7月初（业绩预告期），核心爆发期为7月中旬至8月（正式披露期），9月后逐渐退潮。中报行情的核心特点是回归基本面，交易逻辑从“炒题材/预期”转向“看实绩/兑现”。而在当前国内经济基本面K型分化进一步加大的现实背景下，预计中报业绩绝对增速高且边际上修的行业方向包括两大类，一是AI硬件相关方向：半导体、计算机设备、通信设备；二是非AI硬件相关方向：锂矿、证券、光伏设备、机器人、农化、锂电设备。若考虑到上周AI硬件方向的交易拥挤度已进入历史极值区域，埋下不稳定隐患，短期后市或可重点关注后一类品种。

就整体市场而言，昨天虽然迎来放量大涨，但对短期后市仍不宜过于乐观。其一，月末流动性趋紧仍对行情有所制约，昨天央行开展了4765亿元7天期逆回购操作，但由于有8180亿元7天期逆回购到期，等于是净回笼了3415亿元，让非银隔夜利率1.48%-1.50%升至1.52%-1.53%，且后面还有银行年中考核对流动性的考验。其二，昨天两市成交额合计已创下历史第二“天量”，后续能否突破“瓶颈”存在较大不确定性，尤其是在当前资金并未形成合力的情况下。上周推动行情的主要力量源于杠杆资金的大幅回流，融资净买入高达769.57亿元，但股票ETF重新转为净赎回，规模也高达613.66亿元。如果成交量不能突破“瓶颈”的话，恐怕就难以支撑市场持续全面走强。此外，美联储最看重的通胀指标——5月PCE价格指数6月25日公布，若数据偏热，将进一步强化美联储鹰派立场，这也存在较大不确定性，而最新隔夜美股纳斯达克指数跌超1%，或体现了市场对此的担忧。

总体来看，虽然目前A股市场放量大涨，但个股层面上整体赚钱效应一般，反映反弹市场分化依然明显。与此同时，资金开始尝试向相对低位的景气方向做切换，显示出资金的畏高心理，叠加此前交易拥挤度创近年来新高，给高位的AI硬件板块埋下不稳定隐患，或引发结构再平衡，并可能因此导致市场震荡。此外，6月下旬宏观流动性趋于收紧、最近微观资金面也出现明显分化，均不利于行情大幅向上拓展。综上，预计短期行情或还有反复。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者继续以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑适当逢高控制一下仓位，尤其是AI硬件相关仓位。

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