Irrational exuberance: 非理性繁榮。

不僅是格林斯潘留給世界的一個詞匯，更是他整個政策生涯中最具諷刺意味的縮影。

1996年12月，格林斯潘在華盛顿的一場晚宴上拋出了＂非理性繁榮＂這個詞，試圖警告當時的估值過高。然而，市場沒有理會，華爾街反而解讀為＂央行行長在關注市場，但暫時不會加息＂。隨後，美股繼續狂飈，最後演變成了一場真正的＂非理性繁榮＂。他親手點燃了自己警告過的烈火，最終在2000年互聯網泡沫破裂時燒毀了無數人的財富。

格氏之過，體现在四個方面。

1）貨幣政策失誤，長期低利率（低於合理的中性水平）催生資產泡沫。

2）監管放任自流，縱容金融衍生產品野蠻生長。這些被稱爲＇大規模金融殺傷性武器＇的衍生品，在缺乏監管的環境下急劇放大了金融體系的槓桿與系統性風險。

3)格氏在危機處理上的前後不一加劇了市場的道德風險。他奉行Greenspan Put(格林斯潘對策)，即在資產價格下跌、市場低迷時迅猛降息救市，但在資產價格非理性上漲時卻坐視不管。典型的＂蠃了歸自己，輸了有央行兜底＂，加深了金融機構肆無忌憚地逐利風險。

4)在1997-1998年亞洲金融風暴中，當亞洲國家因資本外逃、貨幣暴跌而陷入絕境時，以極低價位收購亞洲國家的優質核心資產，＂金融狩獵＂般對新興市場進行了剪羊毛似的財富收割。

如今，當人們再次提起＂非理性繁榮＂，它已經不再僅僅是一個經濟術語，而是格林斯潘的記憶，也是他的墓志銘。它記載了人類在面對貪婪時是如何喪失理智的，也記錄了一位前美聯儲主席如何在傲慢與教條中，親手將全球經濟推向深淵。[思考]