【天风金属&新材料】钨观点更新：买的不仅是钨价反弹，更是中国钨产业链全球定价权重估20260622

1、钨价已完成筑底，中长期看好钨价中枢抬升 经历前期过山车后，在刚需补库的推动下钨价回暖，目前已在50万以上企稳。我们多次强调这轮调整本质是前期投机性囤货的出清，而非需求的坍塌，价格杀完之后量的韧性还在，即将进入Q3旺季，目前已迎来右侧交易窗口。中长期钨的逻辑坚实，我们认为钨价中枢提升确定性极强，当前仍在主升阶段。

2、对日反制打开国产替代天花板，中游高端材料成为最大受益环节 日本钨原料约八成依赖中国进口，出口管制后面临原料断供，原料短缺沿着日系高端钨产业链传导。

以六氟化钨为代表，日本关东电化是主力供应商，7月即将关线，国内中船特气+厦门钨业（6N级高纯钨粉）形成替代闭环，六氟化钨国产化率有望快速爬升。

同样，AI PCB高端钨棒依赖以住友为代表的日系供应商，反制之下住友产能受限，全球PCB厂商被迫转单至国内，￥尤其高端0.2微米以下钨棒博云新材国产替代稀缺性卡位，龙头中钨、厦钨等同样受益。国产替代是坚挺的大逻辑，高端钨棒有望迎来“六氟化钨”时刻。

3、重点标的更新

$厦门钨业(SH600549)$ ： 容量大票，覆盖钨全产业链，卡位AI核心原料：PCB钻针棒材+ML­CC陶瓷粉（钛酸钡）+钨粉（六氟化钨核心原料），目标市值2400亿以上。

$中钨高新(SZ000657)$ ： 国内钨矿及全球高端钻针龙头，3座矿山注入实现资源倍增，叠加棒材国产替代，目标市值3000亿以上。

$博云新材(SZ002297)$ ： 卡位0.2um以下纳米晶棒材，对应pcb微钻，核心钻针厂验证进行时。目前钨棒产能800吨，按照当前价格产能打满营收有望在30e，利润在20e+，给20x，纳米晶棒材业务市值先看400e，叠加航天航空业务，第一目标市值看翻倍。