《周期板块配置逻辑（量化-周期）》

一、上游：供给约束+新兴需求，供需紧平衡

供给端刚性约束是核心矛盾。 周期行业供给侧因长期回报率低、环保制约等因素扩张受限。以铜为例，矿山品位下滑叠加突发扰动，2026年铜供应增长预期继续下调，供需缺口显著放大；铜矿2026年供给增速预计仅1%。电解铝受国内4543万吨产能天花板限制，已接近产能红线。碳酸锂行业资本开支整体转负，新增产能投放节奏显著放缓，社会库存持续走低。

新兴需求成为增量来源。 AI算力基建大幅拉动铜、铝消耗，预计2026-2030年AI对铜需求年复合增长率贡献0.7%；储能需求超预期将驱动碳酸锂供需在2026-2027年迎来拐点；2026年动力电池、储能电池产量预计分别同比增长25%、60%。供给收缩与需求扩张共振，上游资源品涨价逻辑清晰。

二、业绩：PPI转正开启盈利修复周期

PPI拐点已至，盈利修复正在兑现。 PPI转正将重塑产业链利润分配格局，驱动上游资源、中游材料等周期板块迎来业绩与估值的双重修复。

业绩已在数据中体现。 2026年中报景气线索中，上游周期品是三大主线之一；自一季报披露以来，有色金属、基础化工等行业的2026年预测净利润仍在持续上修。一季度有色金属板块营收、利润大幅抬升，碳酸锂价格一度突破阶段高点。PPI转正后1-3个季度往往是机构资金加速参与周期行情的时点。

三、低降息压力：通胀非对称修复

通胀非对称修复利好上游。 中国经济呈现"K"型分化，通胀修复呈现非对称特征——企业盈利上游强、中下游弱；通胀的非对称修复利好周期和上游资源品类，而纯消费、中下游制造业估值承压。这意味着在低息环境下，上游周期品的盈利韧性优于下游。

四、配置逻辑

当前周期板块具备三重优势：紧供给带来的价格和业绩弹性在PPI回升阶段持续释放；估值整体中位偏低，较科技更便宜；筹码干净，机构低配，增量资金空间足，用周期涨价做弹性仓位。

周期投资应坚守供需主线，优先布局供给刚性强、回调后性价比凸显的标的，规避产能过剩赛道。首选量化-周期基金。

关键在，参与周期内胜率和风险收益比最高的板块。这一点在今年做的并不好，摒弃杂念，果断交易，周期内，什么胜率最高，就配置什么。

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