孙彬彬：资金面即将开始转松
孙彬彬系财通证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

本周资金利率与存单收益率已现见顶企稳信号，我们认为本轮资金存单利率的高点或已出现，但跨季扰动或使资金存单利率难以快速回落。

从陆家嘴论坛新工具看央行态度。我们认为陆家嘴论坛新工具充分反映了央行平抑利率波动、杜绝系统性金融风险的决心，但整体信号意义依旧中性，短期内央行对流动性的态度或仍是“中性偏松”。其一，央行进一步增强了对利率调控的主动权，利率走廊收窄。其二，利率走廊上下限的变化，逻辑上对债市是利好。其三，看待资金利率仍要区分瞬时性与持续性。其四，OMO 1D将适时推出，操作利率上限被新框架锚定。其五，针对非银的紧急流动性投放工具仍是“研究设立”，定位为应急预案而非常规工具。

当前资金存单利率已经出现企稳信号。其一，本周OMO净投放力度稳中有降；其二，大行融出稳步提升；其三，资金利率保持平稳；其四，CD利率稳中有降。

展望后续，我们认为资金与存单利率上行空间有限，但跨季扰动或使资金存单利率难以快速回落。

资金面方面，跨季前政府债缴款大额抽水（下周政府债净缴款约5161亿元）、缴税走款与半年末备付三重扰动叠加，资金面边际波动在所难免，但6月末央行历来倾向加大投放呵护跨季，逆回购大概率足量，叠加陆家嘴论坛新工具或进一步压低资金利率波动上限，资金利率或维持紧平衡、上行空间受限，跨季后大概率回落。

存单方面，6月仍处到期高峰、国有大行到期占比偏高，跨季前银行负债端扰动延续；但配置盘抢配支撑下，参照季节性规律，1年期AAA存单大概率围绕1.47%窄幅波动，上行空间有限，1个月存单或在跨季时点出现脉冲，季后随之回落。
网页链接：http://t.cn/AXSyuRCf