Bernstein $223bn CPU TAM 完整研报解读
一、核心数字定义
1. 基准情景：2030 年全球AI 服务器 CPU 整体 TAM=2230 亿美元（$223bn）
2. 对比基数：2025 年全球服务器 CPU 市场仅 370 亿美元，5 年 6 倍增长，CAGR 约 43%
3. 三种情景拆分
o 悲观（熊市）：AI 总资本开支 3 万亿，CPU/GPU 价值配比 1:2 → TAM=1370 亿美元（此前旧预测值）
o 中性（主线叙事）：AI 资本开支 3.5 万亿，推理场景 CPU/GPU 配比 1:1 → 2230 亿美元
o 乐观：AI 资本开支 4 万亿，配比 1.5:1 → TAM=3300 亿美元

研报算力配比测算表
二、上调核心底层逻辑：Agentic AI（智能体 AI）重构算力配比
1. 两代 AI 算力需求天差地别
• AI1.0（对话聊天大模型）：仅做单次问答推理，GPU 是绝对核心，CPU 仅承担调度，CPU 价值占比仅 14%，GPU:CPU=4~8:1
• AI2.0（智能体 Agent）：自主规划、多工具调用、持续循环执行、长任务编排，大量通用计算必须由 CPU 承载，CPU 价值占比提升至 50%，配比收敛至 1:1 甚至 CPU 更高
2. 算力密度硬性指标佐证
传统数据中心：3000 万 CPU 核心 / GW 算力
Agent 智能体机房：1.2 亿 CPU 核心 / GW 算力，CPU 需求直接翻 4 倍
三、全球海外受益标的（伯恩斯坦同步上调目标价）
1. ARM（ARM.O）
o 评级：跑赢，目标价 300→500 美元
o 核心看点：自研 AGI CPU 芯片切入头部云厂商（Meta/OpenAI/AWS），能效最优；2030 年服务器 CPU 业务收入 220 亿美元，贡献集团 52% 利润
2. AMD（AMD.O）
o 目标价 525→600 美元，EPYC x86 份额持续提升，2030 年 x86 CPU 市场空间上调至 1200 亿美元
3. 英特尔 INTC
o 目标价 65→100 美元，评级中性，DCAI 数据中心业务持续修复
4. 软银 9984.T：ARM 大股东，目标价 8200→11200 日元
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