拆解金价下跌核心逻辑，美联储政策仍是定价核心锚

纵观近期金价连续回落，核心矛盾集中在美国货币政策预期变化。此前市场押注美联储年中开启降息，资金大规模涌入黄金推升历史新高；但连续超预期的通胀、就业数据，叠加议息会议偏鹰表态，市场降息预期全面延后，甚至出现年内不降息的定价逻辑。

美债实际利率是黄金定价标尺，利率越高，黄金配置价值越低。当前美债收益率持续高位运行，美元持续走强，资金从贵金属市场流出转向美元固收资产，形成持续抛压。其次，避险需求退潮放大调整幅度，全球地缘冲突缓和，资金不再依靠黄金对冲风险，买盘大幅萎缩。

需要区分短期利空与长期支撑：央行持续购金、全球去美元化逻辑长期不变，能够限制金价深度下跌；但短期利率拐点未出现前，反弹力度有限，不宜盲目抄底，耐心等待利率预期出现转向信号。