AI投资的"下车点"判断逻辑：AI行情本质是云厂商资本开支驱动的金融周期，而非单纯技术牛市。关键信号是当资金来源从经营现金流转向外部融资时——尤其当云厂商资本开支占比超经营现金流、自由现金流下滑、云收入增速跟不上投资、管理层措辞转向"资本效率"时，硬件链风险显著上升。简单说：技术定方向，产业定空间，金融定拐点。当资本开支超过自由现金流（比例＞100%），企业就从内生增长转入金融透支阶段。谷歌亚马逊已严重依赖发债融资，微软凭借稳健现金流压力最小。