芦哲：6月FOMC——市场反应过鹰，年内加息仍难【2026年6月FOMC会议点评】
芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

核心观点

核心观点：6月FOMC会议如期维持政策利率不变，会议声明删除宽松倾向、经济和政策前景展望，仅强调物价稳定的政策目标，释放鹰派信号；而点阵图超预期鹰派，显示一半FOMC委员支持今年加息至少1次，是引爆紧货币交易的核心因素。发布会上，沃什强调政策改革，对经济和货币政策的表述虽然没有更加鹰派，但也因缺乏预期指引和对市场的安抚，使得市场依据点阵图线性外推，不断定价更鹰派的政策利率路径，年内加息预期提前至10月，紧货币交易带动黄金&美股下跌、美元指数&美债利率上涨。向前看，我们预计美国经济的阶段性韧性和紧货币预期大概率延续至7月底；进入8-9月后，支撑经济的短期因素预计逐步减弱，当前市场过度定价的加息预期有望被重新修正，宏观流动性环境也可能再度改善。而考虑到美国K型经济分化的现实约束，以及特朗普方面潜在的政治压力，我们维持美联储全年不加息的判断。

FOMC声明：更简洁的格式，更鹰派的信号。6月FOMC声明以12-0如期维持利率不变，删除了“宽松倾向（easing bias）”。并且，声明不再提及对经济和货币政策的前景展望，与沃什减少预期指引的政策改革思路相符。本次声明在篇幅上比过往简洁了很多，分为三段：①陈述利率决议，本次还确认维持充裕准备金（ample reserves）制度不变，打消市场对激进缩表的担忧；②增长描述：大幅删减对经济现状的描述，仅表示经济增长和资本投资（主要是AI驱动）表现强劲，就业增速与劳动力相匹配，失业率变化不大（即就业增速与盈亏平衡就业基本持平）；③通胀描述，陈述能源供给冲击对物价的影响。值得注意的是，声明中仅保留了物价稳定的政策目标，而没有直接陈述就业最大化的目标。这也一定程度可能被市场解读为，当前通胀相对于就业有更高的权重。

点阵图&经济预测：超预期鹰派，是引爆紧货币交易的核心因素。与3月比，6月点阵图呈现出更鹰派的预期指引。19个委员中，共有18个委员提交了预测（猜测沃什没有提交预测）。在对26Q4的政策利率预测中，18人中有9人指引加息（指引3-2-1次加息的人数分别为1-5-3人），8人指引维持利率不变，1人指引降息，这对应2026年底政策利率中值提升至3.75%，即对应0.5次加息。与此同时，将2027、2028年底政策利率预测分别由3.1%上调至3.6%、3.4%，即相较于当前，2027年几乎没有降息指引。经济预测方面，小幅下调2026年GDP预测，大幅上调了2026—2027年核心PCE预测，对2026、2027年四季度核心PCE同比分别由2.7%上调至3.3%、2.2%上调至2.5%。
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