刘锋：金融服务铝产业高质量可持续发展的逻辑与路径
刘锋系中财绿金院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

一、全球铝业格局面临的结构性重塑

全球铝市场正从需求驱动型周期转向供给约束型周期。地缘冲突对中东产能的直接冲击——霍尔木兹海峡封锁及相关铝厂遇袭事件，已导致明确停产和核减产能合计约385万吨，占中东地区总产能55%以上。由于电解槽停产后的复产周期通常需6至12个月，这部分供应缺口短期内难以弥补。与此同时，资源民族主义在全球矿端持续蔓延：几内亚拟将2026年铝土矿出口上限设为1.5亿吨，较2025年减少3300万吨；刚果（金）对钴实施出口配额管理；多国对战略性矿产采取更为严格的管控措施。这些变化共同指向一个趋势性判断：全球铝资源的供给弹性正在系统性下降，供应偏紧的格局预计将在中短期内持续。

另一个重要变化来自贸易规则的重构。美国232条款对铝产品进口维持10%关税，中西部铝溢价突破每磅1美元的历史高位。欧盟碳边境调节机制进入实施阶段，将碳排放成本纳入进口铝产品的价格体系。这些机制使铝贸易的定价逻辑从单纯的供需比价，逐步扩展至包含碳成本、地缘风险溢价等多重因子的复合体系。对中国铝加工企业而言，对美直接出口持续萎缩，但出口市场已加速向东南亚、拉美、非洲等新兴市场转移，部分出口合约定价基准从SHFE转向LME，定价模式本身也在发生深层变化。

对中国铝产业而言，上述变化带来三重值得关注的影响。第一，供给端海外产能受限，中国电解铝产能占全球61%的份额使其成为稳定全球供给的核心力量，但这一定位本身也意味着国内产能需承受更大的保供责任。第二，需求端新能源产业（光伏、新能源汽车、储能）成为用铝增量的主引擎，年增需求超400万吨，正在对冲传统产地用铝的下滑，产业结构升级的趋势相对确定。第三，成本端国际能源价格波动与国内绿电替代并行推进，企业成本管理的复杂性显著上升。
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