以史为鉴，A股历史上每一次极致抱团崩溃记录

历史上每一次极致抱团，最终都瓦解了，且瓦解过程往往伴随剧烈下跌和长期套牢。

虽然触发瓦解的“最后一根稻草”各不相同，但剧本高度相似：从“逻辑完美”到“估值泡沫”，再到“筹码崩塌”。

以下是A股历史上几轮典型的极致抱团及其结局：

· 2007年“五朵金花”（金融、地产、有色、煤炭、钢铁）：筹码集中度从30%以下飙至45.7%。结局是全球金融危机爆发，外需崩塌，周期股从云端跌落。
· 2010–2012年 消费（白酒）：政策鼓励消费，资金首次抱团白酒。结局是欧债危机叠加“塑化剂”黑天鹅，白酒股遭遇惨烈杀估值。
· 2013–2015年“互联网+”（TMT）：创业板指冲至4037点。结局是监管收紧去杠杆，泡沫瞬间刺破，热门板块集体腰斩。创业板指直到2026年4月才重新站上当年高点，高位买入者用了整整十一年才解套。
· 2020–2021年“核心资产”（白酒、医药、新能源）：公募、北向资金集体重仓。结局是美债利率上行打破估值体系，核心资产开启漫长回归。五年过去，大部分消费、医药龙头股至今未回到2021年高点。
· 2024–2026年 AI（人工智能）抱团：这是本轮正在演绎的极致抱团。数据上，前5%的个股成交额占比一度突破51.65%，而历史经验表明该指标超45%后往往伴随巨大反转或风格切换；TMT板块日成交占比一度升至47%，刷新年度新高；主动偏股基金对AI硬件的配置比例达31.5%，超配17.7%，已超过当年“宁组合”的峰值；主动权益基金一季度配置电子达21.7%、通信达12.81%，单一行业配置超20%即被视为深度抱团；整个AI板块整体市盈率一度高达55.83倍。这些指标均指向当前拥挤度已处历史极值水平。

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为什么总是“盛极而衰”？

这背后有深刻的市场机理：

· 潜在买盘枯竭：当几乎所有能买的资金都已入场，后续便再无推升力量。
· 筹码结构脆弱：大量筹码集中于机构和跟风散户手中，一旦有获利盘涌出，极易引发踩踏式下跌。
· “这次不一样”的幻觉：每一轮抱团都有看似坚不可摧的叙事，但最终都会被证明只是周期使然。

当前的风险信号

回顾历史再看当下，一些熟悉的信号正在闪烁：

· 交易极度拥挤：TMT赛道成交占比接近40%（峰值更高），公募科技赛道配置集中度创历史新高。
· 市场严重分化：仅300只左右科技龙头包揽全市场50%以上成交量，进入极致“一九行情”。

⚠️ 风险提示：历史不会简单重复，但押注“这次不一样”往往需要付出代价。以上内容仅为历史现象描述，不构成任何投资建议，请理性判断，独立决策。