【你不敢接的盘，指数基金帮你接了，你不敢追的高，指数基金也帮你追了。】这句话听起来像吐槽，但是过去 10 年，这就是大多数宽基指数在做的事情。现在指数的成分股调整已经完成了，你买的指数基金持仓呢又跟着变了，看起来是科技含量提升，实际上呢，就是加仓高位，减仓低位。

很多人可能还不知道我在说什么，其实说的就是沪深 300 啊，中证 500 这些宽基指数，他们的调仓规则，简单来说就是涨得多的买进来，跌的多的卖出去。虽然说确实是涨有涨的道理，跌有跌的逻辑。但是过去十年，这个规则让这些指数基金在 2015 年行情高点加仓了中小创，在 2016 年市场底部减仓了蓝筹白马股，在 2021 年春节前，加仓了消费和医药，在 2022 年底部减仓了新能源。

普通投资者要是自己会择时，指数贵了就卖，指数便宜了再买，那这个规则倒也没有什么太大的问题。但是我最近几天，刷到了好几个说要定投沪深 300 的博主，甚至还有已经定投了好几年的，所以还是忍不住出来跟大家讲一讲这个问题，希望可以帮大家避掉这个坑。

那坑在哪里？我们之前就讲过，假设有一个股票 10 块钱的时候，市值不够大，进不了沪深 300，涨到 50 块钱的时候，市值够了，指数把它纳进来，跌到 20 块的时候，市值缩水，指数又会把它踢出去。
所以我们看到的操作，就会是 50 块买 20 块卖，这个事情过去一直是这样子的，有统计显示，2015 年之后，沪深 300 的调仓胜率，从 57% 跌到 33%，每三次调仓就有两次是错的。

最坑的是，一个股票踢出去以后，要是又涨回来了，指数还会再一次把它再接回来，20 块卖掉的，30 块再买回来。所以如果我们不会去判断指数什么时候是高位，什么时候是低位的话，长期定投就要学会怎么样去选择那些编制规则更合理的指数。

比如说红利指数，股息率加权，股息率越高，权重越大，股价越跌的股息率通常会越高，权重就会越大，股价越涨，股息率就会变低，权重就会变小了，那红利它会做的操作呢，就是越跌越买，越涨越卖。

其实还有另一个典型的低买高卖的指数，叫微盘股指数。它的规则是选市值最小的 400 个公司，定期剔除涨幅靠前个股，把跌幅更大的补进来，但微盘股指数的问题，就在于里面的公司质量没有保障，不少企业基本面偏弱，长期确定性肯定是比不上红利指数的。

前两年市场上大家都很追捧微盘股。当时有业内人士提示微盘股风险，之后微盘股还大涨了一波，不过当下市场主线偏向科技行情，微盘股已经跌惨了。这个现象告诉我们，资本市场里行情板块永远轮流转。

在确定公司基本面没问题的前提下，低买高卖才是我们可以稳定盈利的底层逻辑。

当然啊，也有人跟我说，指数调仓提升了科技含量，适度的估值泡沫，可以引导资金流向创新产业。但是从历史行情来看，海外科网行情泡沫破裂以后，依旧成长出头部科技企业；部分市场泡沫褪去后，新兴产业长期发展乏力。

讲这个观点的人，混淆了一个条件，泡沫只是阶段性助推创新的因素之一，但肯定不是创新的必要条件啊。对于我们普通投资者来讲，不用深究资产配置这类宏大叙事，我们需要的仅仅是别在高位被动加仓，别在低位被动减仓。

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