生益科技调研纪要：持续看好CCL核心标的

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生益科技近两月持续重点梳理、多次入选尾盘跟踪，结合最新调研纪要，继续看好这只CCL核心标的。

一、PTFE业务板块

面向M10的正交背板方案采用40层改性无布PTFE+40层无布碳氢，合计80层结构，现已通过英伟达终端认证，后续将开展进一步验证。
测算单万张CCL剔除铜箔后重4吨，树脂占比40%合计1.6吨，剩余成分为填料；该方案落地概率约80%，预计2026年Q3完成方案确认。
原材料主要向东岳集团、昊华科技采购，东岳集团为核心供应商；产品并非纯PTFE，搭配部分改性PFA材料，PTFE树脂单价10万元/吨，改性后均价15-20万元/吨。
盈利测算：叠加Compute tray、Switch tray替换需求与远期ASIC产业链增量，以2028年CH树脂出货1.2万吨、PTFE树脂替代50%即6000吨测算，单吨价值量10万元，对应6亿利润空间；东岳集团份额有望领先，其主业全年营收预期25亿左右。

二、PPO/OPE业务板块

台光材料产能供给出现瓶颈，带动生益M7/M8系列产品份额提升。
PPO月度采购量200吨，较年初大幅提升数十个百分点，SQ供货占比70%、剩余由沙比克供应，单价从50万上调至60万/吨；
OPE月度采购量100吨，较年初翻倍，单价从60余万上调至80万/吨，SQ供货份额自60%提升至70%。
按PPO、OPE毛利率40%测算，SQ仅生益单客户年化利润可达7亿，叠加南亚、松下等其他客户，机构口径预计SQ全年电子树脂利润上修至8-10亿；除去电子树脂板块，公司其余业务全年业绩预期9亿。

三、CH&硅微粉业务板块

正交背板CH配方为纯PCR材质，当前CH原料主要由DC供应；正交背板硅微粉使用量大幅提升，用于替代部分玻纤，价格分层：M8约20多万元/吨、M9约30多万元/吨、M10约40多万元/吨，本次M10级别方案主力供应商为LR。#A股##股票#