【明明主张降息，为何市场反而怕加息？】下个星期三全世界的金融市场都会盯着一个人，也就是美联储的新主席凯文沃什。你可能会想，美联储换主席关我什么事呢？我又不买美股。但是在过去的时间里面，全球的股市、债市、汇市、黄金，甚至你手里面的人民币的购买力呢，都要看美元政策的脸色。

而主导这个政策的人以前是鲍威尔，现在换成了沃什。下周三呢，是他上任以来的第一次公开亮相，全世界都想从他的嘴里面知道接下来几年的游戏规则到底是什么。

那大家都在关注些什么呢？6 月份加息的概率是不大的，这是市场共识。市场真正想看的呢，是美联储对未来利率路径的判断，今年还降不降息了？明年呢？最重要的是，所有人都想看看沃什这个人到底会怎么干，他真的会像传闻中的那么鹰派吗？他会改变美联储跟市场沟通的方式吗？他有没有一套自己的改革蓝图呢？

沃什这个人啊，我之前跟大家介绍过，他 35 岁就做到了美联储历史上最年轻的理事，在摩根士丹利做过并购业务，也参与过经济政策相关工作，亲身经历过 2008 年的金融危机。他早年是量化宽松的公开批评者，在美联储内部也提出过不同意见，反对购买国债。很多人因为他这段经历，给他贴上了鹰派的标签。

但我们要是关注到他去年以来的表态呢，就会发现事情没有那么简单。他从去年开始啊，就已经公开支持降息了，只是希望降息不能以牺牲通胀控制为代价，他主张缩表和降息可以同时进行。所以其实沃什这个人呢，不能简单的说他是鹰还是鸽。

这里很有意思啊，大家嘴上在讨论沃什，但实际上市场上更关心的事情，跟他主张的东西好像没有什么关系。沃什主张的是缩表加降息嘛，但现在呢，大家讨论的更多的是加息预期，缩表和降息呢，反而没有什么人关注了。

先说缩表啊，什么是缩表呢？美联储资产规模在疫情那几年从 4 万亿扩大到接近 9 万亿，就是印了很多的钱，买了很多的债，这叫扩表。那缩表呢，就是反过来，让这些钱慢慢的从市场里面收回去，让资产负债表瘦身。这个东西影响的是市面上资金的数量，对流动性有非常大的影响。

上一轮美联储的缩表时间是 22 年的 6 月到 25 年的 4 月，缩了 2.4 万亿美元，再配合 22 年 3 月到 23 年 7 月的 11 次加息。这个时间段里面我们 A 股的成交量有多低迷，不用我再帮大家回忆了吧。

缩表这么重要，为什么大家讨论的不多？因为加息会不会落地的节点就在下周三的议息会议上，他可以当场宣布维持利率不变，还可以暗示年底就要加息。那缩表呢，就不会有这样明确的官宣时间。

所以短期的投机资金、衍生品的头寸、风险对冲盘，都会更加愿意去博弈加息的次数，而不是去讨论一个确认度比较高但时间表比较模糊的中长期流动性风险。说白了呢，就是先看眼前。

再来说加息啊。虽然沃什主张的是降息，但市场现在最害怕的反而是加息，这是为什么呢？第一个原因就是，各项经济数据都不允许。相关物价数据连续几个月都处在高位，就业呢也一直很强劲。虽然沃什说可以降息，但数据不答应啊，通胀没有压住之前就降息，那是要出乱子的。

第二个原因，美联储内部呢，也不是一个人说了算。沃什是主席，但是投票的委员里面有一大票偏向收紧政策的人员，这些人一直在释放紧缩信号，沃什呢，就算想法偏向宽松，也要先协调好内部的声音。多重因素之下，加息预期也就慢慢升温了。

所以你看到没有，沃什自己想降息，数据不支持，内部委员也偏谨慎，加息预期就这么逐步形成了。那么问题就来了，我们要怎么应对美联储政策可能转向的消息呢？说实话，每次一到这种时候，很多人第一反应就是慌啊，但慌是没有用的。我给大家几个务实的建议吧。

第一个呢，就是别追涨，别杀跌，这句话我说了很多遍了。利率预期转向的时候，市场波动一定会加大，大涨别追，大跌别跑。你追进去的时候，往往就是最高点，你跑出来的时候往往就是最低点。

第二，合理把控现金仓位。利率偏高的时候呢，持有现金不是错，定期存款、货币基金这些无风险资产本身就有收益，不需要为了对抗通胀，硬着头皮去买自己不理解的资产。

第三，如果要做配置调整，优先考虑防御板块。高股息、低波动的资产，在利率不确定的环境里面，比追高那些对利率极度敏感的科技股，要安全得多。

但是说了这么多呢，我最想讲的啊，其实还是另外一件事。我们有没有觉得，我们花了太多的时间盯着美联储呢？他加不加息我们紧张，他降不降息我们也紧张。但如果我们把投资的锚点一直锁定在美联储的动向上面，那永远都是在被动跟随。

有一个概念我之前讲过啊，叫美元风险中性。什么意思呢？就是不管美联储降息还是不降息，都不再影响我们对中国经济基本面的评估，不再影响我们对国内宏观政策的预期，不再影响我们对人民币资产价格的中长期判断。你降息我不再盲目乐观，你不降息我也不再消极看待，把外围带来的风险影响弱化。

这个说法呢，对于短线投资者来说可能是比较有难度的，但是对于中长期投资者，这完全是可以落地的。当我们把对现金流的估值锚定在无风险收益率上的时候，我们在波动的投资市场上就有了自己的定位，不用再被短期行情左右。

换句话说啊，如果我买入的是一家经营状况良好，未来现金流稳定，价格不贵，预期回报率能够超过无风险收益率的公司，那美联储说什么还重要吗？

回到开头那句话。下周三呢，全世界都会盯着沃什，你也可以去关注，但是不用慌，了解他接下来可能会做什么就够了。真正重要的不是他怎么做，而是我们自己怎么做。

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