出口19.4：AI带动的电子产业链、高油价压制需求
进口27.5：电子类、油气类拉动
流动性：央行加大投放呵护流动性，资金面仍然收紧（银行冲刺季末信贷指标）
内需：5月社融下行，但货币增速增加、ppi环比涨幅回落（（油价下移、需求疲弱）），上下游分化，cpi持平，社融同比持续少增，企业/居民短贷、中长贷少增，直接融资涨（科创）、政府债同比负增（外需强，迫切性不强）、信贷少增（输入性通胀压制增量、隐债压制存量）、m1涨（结汇、存款搬家）、m2平（非银和财政存款支撑）
债市：水牛（资金面宽松、政府债发行偏慢、信贷偏弱），后续央行卖短买长、调节银行融出规模和买存单，都是将短期流动性转换为长期流动性，来调节资金利率；当前资金利率已回升到政策利率附近。资金最紧的时候可能已经过去；负面是临近税期/海外加息预期,，差异在央行对流动性的呵护程度；
1、股市是预期市，所以超或低于预期才是结论，符合预期不是结论，5月数据出口、金融数据好于预期，加上资金面收紧，债市做多逻辑有所弱化；经济数据中ai含量逐步提升，对进出口同比增长贡献率皆超50%，受油价冲击，经济的k型分化逐步明显；
2、短期看6月资金面决定性因素在央行的态度，一方面是政策利率已回升，调节必要性下降，一方面是税期、政府债、季末信贷冲量的资金需求，市场犹豫；中长期看，流动性宽裕的核心在于错配，资产供给与金融机构负债扩张错位、信贷投放放缓与直接融资不足错位，从社融来看，趋势未改，资金面宽松有支撑；
3、黄金，央行购金是政治性考量，美国实际利率则是经济性考量，前者走弱，后者力量就凸现，所以黄金就跌；26年1-4月有不少国家减持也有不少国家增持，总之说明这股趋势性力量在犹豫，相信美元还是相信黄金，虽然美联储也有一些说法，但考虑到现实阻碍，相信黄金似乎赢面更多；