闪辉：中国投资占GDP比重步入结构性下行通道
闪辉系高盛中国首席经济学家 、中国首席经济学家论坛理事

中国投资占GDP的比重长期处于全球最高水平之列。这一比重近二十年来保持在40%以上，超乎许多预测人士此前预期。高盛宏观研究团队认为支撑这一高占比的结构性力量正在减弱，表明长期以来投资异常强劲的局面正在转变。

在我们的基准预测下，该比重将从2025年的40%降至2035年的34%。在储蓄率仍然较高而投资需求放缓的情况下，国内利率可能维持在远低于其他国家的水平、国内储户寻求更高收益的意愿应长期存在、出口应保持强劲，而在中国不断扩大的贸易顺差下，人民币兑美元及其他主要货币应将继续升值。

如果一个国家初始资本存量较低，那么在资本存量积累的过程中，投资可能长时间保持强劲。相对于发达市场和新兴市场经济体，1990年代中国的情况在某种程度上确实如此，这推动了2000年代和2010年代强劲的投资增长和快速的资本存量积累。中国的资本存量与GDP之比在1990年代处于低位，但现在已经超过大多数发达市场和新兴市场经济体。换言之，中国快速资本积累的追赶阶段或已基本结束。

日本、韩国等其他东亚经济体在扩大投资和扩张制造业产能方面的起步早于中国。1970年代，一些东亚经济体投资占GDP的比重都达到了约40%的峰值。如今，这一比重均在25%左右。1990年代，韩国投资占GDP的比重仍处于40%-50%的极高水平，但近年来已稳定在略低于35%的水平。如果中国遵循这些东亚经济体的发展轨迹，其投资占GDP的比重在未来几年及数十年也应趋于回落。
网页链接：http://t.cn/AXaaLJTC