2005年1月，时任招商银行行长马蔚华在全国分行行长大会上明确提出“不做对公业务，现在没饭吃；不做零售业务，将来没饭吃”。同年3月发布的2004年年报中，招商银行进一步阐明了发展战略：①将零售银行业务作为发展的战略重点，逐步推进零售银行业务管理体制和组织架构改革；②加强产品创新与整合，以财富管理、资产管理为重点，大力推动中间业务发展。

此次转型奠定了招商银行后来“零售之王”的基础，对公贷款占比大幅下降，个人贷款及非息收入占比提升，净息差、净资产回报率、归母净利润增速均与同行拉开差距。但是招商银行的第一轮超额收益区间只有2005年4月—2006年3月，也就是2004年年报披露后的大约1年时间，而2005年的业绩增速反而是前后几年的低点。

2005年招商银行零售转型是后续一系列变化的起点，因此2005年才是招商银行的叙事变化之年。

对于“种下一粒种子，然后陪伴它成长为参天大树”，只有“种下一粒种子”，或者说“种下一粒什么样的种子”才是重大决策，“陪伴”虽然长情，但是并不是关键。

以2006年3月为起点，一直到2015年6月，招商银行都在享受这一次转型的红利，是既有叙事的兑现。这一阶段其股价走势与宽基指数重合，只能赚取必要收益率，并受宏观环境整体变化的影响。