【SpaceX被质疑】保克鲁格曼（诺奖得主）称：马斯克是人形庞氏骗局。难道说马斯克在欺骗市场吗？并非如此。克鲁格曼是指：市场过度相信有关马斯克的“天才叙事”，导致热炒特斯拉、SpaceX，而实际上业绩无法支撑如此高估值。

特斯拉目前市盈率（TTM）接近400倍（TTM就是此前12个月的市盈率），意思是（按照当下盈利水平）需要400年才能收回投资。市场不是因为特斯拉汽车给出这样的估值，而是因为人形机器人预期，那的确是个美妙的故事。

SpaceX仍在亏损，2025亏损49.37亿美元，2026一季度亏损42.76亿美元。上市当日，SpaceX市值达到2.1wy。简单算笔账：年利100亿，PE是210倍；年利500亿，PE是42倍；如果市场继续炒高市值，则对业绩要求更高。

星链是个天才构想，且已经实现盈利。2025年利润44.23亿，2026一季度利润11.88亿。但如果仅靠星链通讯，即便净利破百亿，也难以支撑SpaceX估值，那需要它在其他天才构想业务上实现大幅增利。

对于SpaceX未来盈利能力，华尔街投行间的分歧很大；乐观观点认为，业务成熟后可实现EBITDA（息税折旧前）利润2000亿以上；中性观点认为，EBITDA利润300-800亿；保守观点认为，EBITDA利润100-250亿。

很多人笃信马斯克，因为他不断捅破人类认知的天花板，让人们看到未来和希望。我本人绝对相信马斯克是天才，但他未必是万能的神，既然移民火星计划可以搁置，特斯拉、SpaceX的盈利也未必一定能够达到预期。

不过这并不妨碍市场继续热炒SpaceX，泡沫是对创新者的奖赏，马斯克理应享受全球资本膜拜。况且无数神通广大的股东正在为续写神话而奔走，有些指数甚至（被怀疑）为其改变了规则，并由此引发国会议员质疑。

但是未来某个时点，当资本冷静下来，当经济和金融阶段性遇冷，高估值股票都会面临估值重构，不仅特斯拉和SpaceX，也包括其他伟大的公司。