云南锗业
一，基本面：云南锗业被誉为"全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术的企业"。全球磷化铟衬底市场长期以来高度集中，日本住友、北京通美（AXT中国实体）占据约95%的市场份额。中国作为全球最大的光模块制造中心，衬底材料却高度依赖进口，国产替代空间广阔。公司是当前国内A股中唯一具备磷化铟衬底大规模量产能力的上市公司。

3.2 产能扩张与升级

当前现状（2025年末）：

· 通过控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司，公司拥有磷化铟衬底产能15万片/年（2-4英寸）；
· 2025年实际产量为10.01万片；
· 良品率在"逐步提升过程中"，尚未达到成熟稳定水平；
· 产品已实现批量供货，下游需求呈快速增长态势，价格有所上涨。

2026年"产能三级跳"：

2026年4月，公司正式获批实施"高品质磷化铟单晶片建设项目"：

· 计划总投资1.89亿元，建设期18个月；
· 新建一条年产30万片（折合4英寸，含6000片6英寸）生产线；
· 项目完成后，总产能将达到45万片/年（折合4英寸），是目前产能的3倍。2026年计划产量目标为18万片；
· 项目建设严格按计划推进中，2026年5月已获得11家机构集体调研。

产能释放节奏：18个月的建设周期意味着新增产能将从2026年下半年起逐步释放、2027年进入大规模放量阶段，届时磷化铟晶片收入有望迎来爆发性增长，是兑现机构高增长预期的核心时间窗口。

3.3 下游驱动力

磷化铟需求的核心引擎是AI算力及1.6T光模块的渗透率提升。光模块向更高传输速率迭代，单模块对磷化铟需求呈倍数增长：800G光模块需4-8颗磷化铟激光器芯片，1.6T需求量约为800G的2.7-3倍。公司衬底作为上游核心材料，在产业链中的卡位位置极为关键。
二，供需情况：
当前全球磷化铟处于严重的供不应求状态，2026年供需缺口预计仍超过70%，且有望持续到2028年。无论是作为支撑AI算力的核心材料，还是从相关的财务数据来看，这个供需缺口都构成了当前市场对相关企业进行定价的核心逻辑。

📉 供给：高度垄断，扩张缓慢

· 技术垄断：日本住友、北京通美、日本JX等三家巨头长期占据全球约90%-95% 的市场份额，6英寸高端衬底的国产化率一度不足5%。
· 扩产艰难：因其极高的技术壁垒和长达2-3年的扩产周期，导致供给响应速度远远跟不上需求。市场预计2026年全球有效产能也仅能从不足70万片提升至75万片左右。

📈 需求：AI驱动，爆发式增长

· 需求爆发：AI数据中心建设推动800G/1.6T光模块需求，该材料是核心衬底。2025年需求约200万-210万片，2026年升至260万-300万片。
· 单耗倍增：一个800G光模块需要4-8颗磷化铟芯片，而1.6T模块的需求是其2.7-3倍。英伟达更是预测2026-2030年晶圆需求将激增约20倍。

💹 价格：极度敏感的风向标

截至2026年4月，2英寸衬底价格上涨近2倍，6英寸高端衬底涨幅超250%。

· 2英寸衬底：从800美元涨至2300-2500美元，急单现货价甚至突破3000美元。
· 6英寸高端衬底：从1400美元涨至5000美元。

⛓️ 上游供应：另一重"卡脖子"隐忧

除成品产能外，上游原材料供应也面临严峻挑战：

· 金属铟：中国储量产量全球占比约80%，2026年精铟价格已从2500元/公斤涨至近4950元/公斤，创近十年新高。
· 高纯红磷：主要依赖从日韩进口，目前国内自给率极低，2026年下半年国内高纯红磷需求预计达到60-70吨，潜在的供应瓶颈值得关注。
三，量能情况：自3月27日以来，出现明显的堆量行为，说明有增量资金不断进入。
四，结构：回踩周线中轨后拉起，日线出现明显放量，说明有增量资金进入。按一分钟结构跟踪。日线macd绿柱变短有变红的趋势双线有形成金叉的趋势。
结论：由于供需严重错配引发涨价，国产替代市场空间巨大，新建三倍产能引发市场预期，而云南锗业是全球第三，国内唯一掌握6英寸磷化铟制备技术的企业，想象空间巨大。