000510 新金路 华创化工介绍完了4个金属的景气度，我们接下来来看一下，汇报一下利木矿的整体情况。栗木矿是否比其他公司不太记的情况，首先，栗木矿在历史上是真实存在的矿山，最早可以追溯到民国时期，可能距今已经超过将近100年。在国内早期阶段，如国内发射东方红卫星的时候，这个栗木矿还是硬木矿产出的钽产品，实际上应用到了中国第一颗卫星上。早期的时候，有一些表层矿进行了开采。但在20世纪21世纪以来，整个矿山经历了一些不常的事情，所以面临破产。那么公司新纪录呢，实际上在二三年破产，获得了栗木矿的整体股权，栗木矿的资源禀赋是：
首先，它的采矿证范围大概是13公里。

目前主要矿区由水西庙、金竹园，还有三个黄牛鱼等多个子矿区构成。所以整体采光范围非常大，现有工程范围大概是420米到-200米之间的标盘，相当于你的深度和广度还是有非常大的勘探空间。按照公司目前的数据披露保有量，整体矿石量大概有5000多万吨，锡有9万吨，钨有两万吨，碳有4000吨，泥有4000吨。这是整体资源储量，同时栗木矿还有一个比较丰富的尾矿库，是历史上开采的尾矿库，那么尾矿中间还是有很多资源的，比如锂资源、皮资源和铷资源等非常多稀有金属。增储方面，目前广西桂林市正在把栗木矿作为产业升级提升区
已经在推进规划相关产业园，全力推进矿业权整合和产业链集中。未来呢，还是有比较大的一个分储的一个空间的。那么好，那么其次呢，讲完储能方面，那我们就来看公司目前的一个进那么目前呢，公司在整体的一个项目中，大概是规划了大概三个项目首先第一个呢，就是60万吨这个采矿的一个技载工程那么，目前的栗木矿是在前段时间已经拿到了这个复产复工的一个通知，那么公司呢，
经在推进规划相关产业园，全力推进矿业权整合和产业链集中。未来呢，还是有比较大的分储空间，其次讲完储能方面，我们来看公司目前的进展。公司在整体项目中规划了三个项目。首先，60万吨采矿技改工程，目前栗木矿已经拿到复产复工通知，公司正在做升级改造。60万吨采矿工程预计建设周期两年，27年投产。还有150万吨选矿和钽铌综合利用项目，一年之内完成。我们理解大概是20年底27年的时候，就可能进入了一个逐步投产的一个工：
一个时间点，那么呢。
第二点呢，就是公司由于在前段时间
也发了一个融资的需求，那么目前呢，目前利木矿带来了一些其他股东，公司在之前的持股比例大概是新纪路矿业持股利木矿百分之百的股权，融入了39%的外部比例。但未来公司还是能通过这些股权收回，所以最多能把股权从69%点89提升至利木矿业，广西新西路矿业持有利木矿的比例从60.89%提升至95%。公司目前正在做矿建阶段。我们理解，整体大概是26年年底投产，27年采矿系统建成。2728年逐步达到达产服务。如果增储工作取得突破，公司深度密木矿周边及尾矿的综合利用，进一步都存在进一步提升的一个空间。那么好，那么最后呢，也就关于我们对于公司的一个盈利预测那么盈利预测我们主要分为三个板块，分别是氯碱板块，矿业板块以及其他板块那么，整体下来呢，我们公司，我们认为这个营业收入

会从26年的将近20个亿提升至28年的41个亿，公司在26年到28年，规模净利润分别是0.42亿、4.04亿元和5.79亿元。EPS为0.070.62和0.89亿元。随着利木矿的逐渐投产，公司有望成为稀有金属西乌钽铌矿业的新星。我们选择乌龙头中钨高新和厦门钨业，看加工的龙头东方产业和西龙头华晨有色作为可比公司。以2027年估值为锚，科比公司27年平均PE为29倍，结合26~28年的预测利润CR显著高于科比公司，所以我们给了一点估值溢价。公司27年目标PE是33倍，目标价是20.65。首次覆盖给予强推评级，最后有一些风险提示，首先氯碱行业竞争风险进一步加剧，其次，矿业项目的运营可能存在一定风险，投产不及时。悲观情况下，我们对公司的产品价格假设是依据最新产品价格。如果未来价格出现不确定性，不及预期，假设价格较当前下跌30%，公司从26~28年的整体规模净利润会下降至负2800万，2.06亿元和3.3亿元。这是我们对公司整体汇报的情况，如果有领导对新金路有更多感兴趣点，欢迎联系我们华创化工团队进行进一步咨询，那么感谢各位领导的一个时间，本次会议到此结束
华创化工

目前介绍完了4个金属的景气度，我们接下来来看一下，汇报一下利木矿的整体情况。栗木矿是否比其他公司不太记的情况，首先，栗木矿在历史上是真实存在的矿山，最早可以追溯到民国时期，可能距今已经超过将近100年。在国内早期阶段，如国内发射东方红卫星的时候，这个栗木矿还是硬木矿产出的钽产品，实际上应用到了中国第一颗卫星上。早期的时候，有一些表层矿进行了开采。但在20世纪21世纪以来，整个矿山经历了一些不常的事情，所以面临破产。那么公司新纪录呢，实际上在二三年破产，获得了栗木矿的整体股权，栗木矿的资源禀赋是：

首先，我们看到报告的整体结构，我会跟各位领导汇报公司基本情况。汇报完后，我们会分析四种金属的基本面和下游驱动环节，为什么在过去一年内价格有明显上涨。第三个板块，我会汇报公司主要立木矿的情况，以及未来投产建设的进度。最后，我们会分享我们的盈利预测和风险提示，最开始咱们公司的一个主要的一个发展历程。
公司的前身是从一个PVC的老厂到矿业的新星，实现了一个早期阶段的公司，基本靠氯碱起家。从2023年起，实控人和公司进入了一个通过破产重整，完成了历史上很有

名的矿，就是利木矿的股权收购，之后公司实际的股权架构呢，就是公司公司目前是通过这个百分百全资子公司金木资管持有85%的广西新西路矿业，过去通过明股时代的方式引入了新股东。公司整体对新纪录矿业的利木矿直接控股比例大概是50%多。公司目前的主业还是以PVC为主，氯碱为主。公司有30万吨PVC树脂和14万吨烧碱装置，通过电设法制备PVC。氯碱由于地产景气度在下滑，作为下游核心在地产方面使用。公司整体盈利情况从21年的高点后，进入22年、24年和25年都略微亏损。
我介绍完公司基本面后，就来看一看，那么公司这个核心产品的一个具体情况，那么我们首先跟各位领导来介绍一下就是。看这个金属，那么首先呢，钽呢，实际上
它的一个核心下游就是钽，这是一个高温偏高温的合金。它的核心下游有大概四个板块

首先就是电容器，也就是钽，电容是目前非常非常好的一种电容形态。和ML、CC类似，也是一种并驾齐驱的状态，主要还是用在这个高，它是一种高端电子的电容。
然后能够承受非常大的储存能力，有非常大的一个电容的容量。然后，第二款呢，也就是拿去做这个高温的一个合金，因为钽的物理性质非常非常的稳定，所以呢，在一些航空发动机或者燃气轮机里
基本上我用到的比较多。第3点，钛也是一个常见的建设耗材，主要用在先进集成先进制程中做芯片的关键。最后，钽在工业领域和其他硬质领域都有应用
板的主要供给集中在刚果金尼日利亚，中国本土基本没有太多碳资源产量，但没有很多。全球大概百分之七八十的七成到八成的比例集中在海外地区。目前，刚果地区是最大刚果经济区，实际上有很多战争风险不确定性，今年年初的时候，，实际上这边是发生了一个比较大规模的一个山地化
坡那么山体滑坡造成了矿业塌方，造成了重大人员伤亡。所以这个矿事故地区造成了矿区停产，现在被反政府武装控制。目前的生产还是有较大问题。我们来看钽目前的整体下游需求，实际上相较于供给端，这个产量实在有比较大的瓶颈，但它的需求端呢，实际上是迎来了一个比较大的爆发，目前我们知道整体钽在钽电容的使用领域，在高温合心和建设靶台这三个领域内，都有比较大的快速增长。如果看到美国24年的坦的表观消费量达到770吨，同比增长了75%，那么因为GS指出P的核心增长，主要还是消费电子和数据中心需求的复苏。钽的价格由于需求快速增长，实际上迎来了大幅涨价。在此之前，坦的价格基本在200多万，从22年到25年，基本上在200万元左右。今年实际上价格又出现了一暴涨，最高的时候大概涨到了700万元一吨，目前虽然价格略有下滑，但我们认为短时间内的供需还是有很大缺口的，那么未来那如果这个下游需求继续保持一个高增的话，那么未来的价格我们认为也是有比较大的一个上行空间的那么
第二块，也就是锡那么锡呢，我们知道锡它其实最核心的一个下游用途呢，主要就是拿去做焊料，那么主要是电路板这些地方的焊料那么呢，锡矿呢，全球呢，其实锡主要是集中在这个中国，印尼和秘鲁还有巴西这些地方，乌邦是一个比较大的边际变量。但印尼近期也发了一个要提高息税的情况，可能要再加征10%的税。同时，窝邦这边的矿，由于过去的情况，一直处在一个禁产阶段。目前虽然想重启，但难度非常大，因为矿一旦停产很长时间，重启无论是积水还是各种领域矿建都需要很长时间。印尼现在也在大搞资源民主主义，所以印尼这边的西医监管呢，也是逐渐趋严的，在下游领域方面，由于半导体整体周期的回暖，加上新兴领域的放量，全球期的消费出现了大幅增长，那么。在这种情况，我们看到那么从22年的景气度底部，实际上已经在缓慢上行了。从去年5月7月到现在，习的价格从25万元中枢逐渐上升至40万元，30~40万元左右的这样的一个价格是价格那么呢。讲完了，汇报完锡之后呢，
我们就来看钨那么钨呢，实际上是可能相对来说市场较为熟悉的一个金属那么钨呢，基本上，它是非常非常硬的金属和高温合金和高温的一个核心
耐高温的属性非常强，并且是一个超硬材料，所以呢，这也就解释出了钨的一个核心的一个下游需求，也就是第一，就是拿去做这个钻头啊，或者说像我们最近很火的这个PCB的一个战争，其实耐高温的属性非常强，是超硬材料，这解释出了钨的核心下游需求。第一，拿去做钻头，或者像最近很火的PCB断针，这是主要用途。其次，在军工领域和航空商业航天领域，它作为硬质合金，高温合金也有较大用途。相较于前面两个金属，中国占比没那么大。实际上，中国是全球毫无争议的供给大国，一家大概占到全球70%的占比。那么，这两年中国对乌实行了严格开采总量和出口管制。从25年2月开始，我们国家对钨出口实行了一单一证审批制度。海外呢，目前权还是比较假，如果想拿到很好的高纯物，他们非常困难。最终受益于下游需求的快速增长，供给端我们这边有一些政策收紧。所以钨整体价格实际上迎来了大幅上涨，从去年到现在，钨的价格从24年大概12万元的低位，其实现在已经飙升到了快100万元一吨，但随后稍微有点回落，目前较之前涨了大概454~5倍左右，
最后呢，也就是泥这个金属。那么泥呢？可能之前大家觉得，可能泥大家不太了解，泥是一个怎样的一个产品那么过去的泥呢，实际上核心就是一个非常小的一个添加剂的一个金属
主要是用在钢铁行业中，稍微加一点泥，可以提升屈服强度。所以应用在泥铁，其次泥是很强的高温合金，也会应用在高温合金领域，还有一些超导材料和催化剂领域。这是过去你的需求，而我们最最近的实际是注意到这个有个叫。薄膜，薄膜，铌酸锂这样的一个产品，实际上在这个AI领域的一个应用，开始走入了一个规模化的一个放量，所以主要是用在钢铁行业中，稍微加一点泥，可以提升屈服强度。所以应用在泥铁，其次泥是很强的高温合金，也会应用在高温合金领域，还有一些超导材料和催化剂领域。这是过去你的需求，我们最近注意到薄膜铌酸锂这样的产品，在AI领域的应用开始走入规模化放量，这成了未来很大的需求增长点。这个产品在全球供给基本集中在巴西，巴西有一家公司叫CBMM。这一家大致可以说主导了全球定价权，国内的整体泥资源非常稀缺，基本上都依赖进口。在这种情况下，泥其实整体价格在过去也有比较大的增长，那我们最后就来看看，那么我