芦哲：美国5月CPI——同比达峰，环比仍需警惕
芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

核心观点

核心观点：5月美国总体CPI符合预期，核心环比CPI逊于预期，若剔除车险项目的扰动，核心CPI仍在相对温和的+0.27%水平。总体来看，5月CPI亮点不多，仍然反映了美国偏弱的内需，并且没有出现世界杯引发的外需前置。向前看，若油价不失控，5月CPI同比预计为本轮的峰值，但仍需警惕6-7月世界杯引发的需求脉冲将超级核心通胀中的酒店、机票、娱乐、餐饮（包含在核心PCE中）阶段性拉高。对美联储而言，持平预期的通胀对下周沃什的FOMC首秀将是一个好消息，至少无需用鹰派信号回应通胀。对市场而言，除了6月SpaceX的IPO，下一潜在风险便是7月上旬公布的6月非农和通胀数据会否验证世界杯带来的外需脉冲，以及市场是否会将其错判为美国K型经济的“下半部分”将走向复苏、进而带来“经济过热→紧货币”预期的加剧。

美国5月CPI：总体符合预期，核心环比逊于预期。2026年5月美国CPI环比+0.47%，预期+0.5%，前值+0.64%；核心环比+0.21%，预期+0.3%，前值+0.38%；同比+4.25%，预期+4.2%，前值+3.81%；核心同比+2.85%，预期+2.9%，前值+2.75%。除核心CPI略逊于预期外，5月CPI基本符合预期。其中，总体CPI环比因油价下跌而回落，CPI同比在基数效应下触及4.25%的峰值；核心CPI环比温和，显示油价对通胀的“二轮效应”并不显著。数据发布后，美债利率小幅上行，美股期货一度转涨，大类资产对上周非农数据之后的紧货币预期有所缓解，但整体反应不大；交易员对2026年12月加息预期仍接近100%，对截至2027年7月加息预期一度小幅回落至1.5次，随后因油价上涨而上行至1.7次。
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