美银：中际旭创（300308.SZ）——1.6T 与 NPO/CL 新技术驱动强劲增长，上调目标价至 1650 元 #外资观点 评级与目标价调整 维持中际旭创 “买入” 评级，同时将目标价从 1100 元大幅上调至1650 元。 本次目标价按照2027 年 25 倍预期市盈率计算得出，此前估值依据为 2026 年下半年至 2027 年上半年 30 倍市盈率。 估值倍数下调，是因为交货周期有所延长，叠加市场对于 CPO 技术存在争议，市场提前对盈利预期做出调整，而前沿新技术的落地，还有望推动股价继续上涨。 核心财务数据与盈利预测 依托1.6T 光模块旺盛需求以及全新解决方案落地，将公司 2026 至 2028 年的盈利预测上调16%-70%。 2026 年业绩预测为总营收 1208.68 亿元，净利润 392.20 亿元，每股收益 35.30 元。 2027 年业绩预测为总营收 2116.91 亿元，净利润 733.30 亿元，每股收益 66.00 元。 2028 年业绩预测为总营收 2947.61 亿元，净利润 1035.13 亿元，每股收益 93.16 元。 调整后的 2026 至 2028 年盈利预测，大幅超出市场普遍预期，整体增幅达到42%-68%。 传统可插拔光模块需求强劲 判断1.6T 光模块需求在 2027 年至 2028 年会持续走高，上游供应商积压订单延长、产能满负荷运转的现状，也印证了这一趋势，例如 Tower Semiconductor 手握 13 亿美元相关订单，Lumentum 产能也处于满载状态。 谷歌 TPU 产品的持续放量，会成为 1.6T 光模块出货量增长的另一核心动力。 2026 年全球 1.6T 光模块出货量预计达到 2000 万只，2027 年出货量预计达到 5600 万只。 中际旭创在 2027 年依旧有望守住超 40%的市场份额，到 2027 年，1.6T 光模块业务将占到这家公司总营收的68%左右。 前沿技术与新解决方案的崛起 NPO市场需求逐步明朗，2027 年多家云服务厂商会在横向扩展系统中部署 NPO 产品。 经测算，每达成 500 万只 NPO 产品订单，就能为中际旭创创造超 100 亿元利润，该业务在 2027 年将占到公司总营收的14%左右。 相干精简方案（CL）迎来发展机遇，行业内针对 2.4T 相干精简方案的讨论不断增多，该方案大概率会被谷歌采用。 这也意味着高价值相干光模块，正从跨架构模式逐步转向横向扩展架构。 目前相干光模块市场主要由海外供应方占据源头内容加微DYXZ0524，中际旭创是国内少数布局该领域的供应方。 凭借和谷歌长期深度的合作关系，中际旭创有望在 2027 年至 2028 年，成为谷歌落地相干精简方案的核心受益方。