裕同科技：主业现金牛+科技期权，打开液冷服务器与AI终端成长空间

#核心个股研读
裕同科技为绩优低估标的，前期收购切入AI产业链，当前估值迎来重估，中长期趋势稳健。公司主业为包装业务，基本面扎实；5月收购控股华研科技（国家级专精特新小巨人），切入精密结构件赛道，受益于苹果折叠机、AI眼镜、机器人等终端放量，成长空间持续打开。

一、主业：3C周期改善+高附加值业务拓展

2026年3C行业受存储涨价扰动，但4月国内智能手机增速已转正（+12.3%），前期积压换机需求释放，行业景气度有望好于市场预期。同时公司积极开拓动力电池、AI服务器等重型高附加值包装业务，依托海外供应链优势抢占客户份额，以利润为导向，主业利润韧性强。2024-2025年经营现金流分别为19.8亿、27.4亿，支撑高分红与新兴赛道布局。

二、科技转型：液冷+AI终端+新材料多点突破

1. 液冷业务：华研科技聚焦液冷快接头（QD），采用MIM+CNC工艺，支持单手插拔、无滴漏干式设计，契合小型化轻量化趋势，同时覆盖冷板、分歧管、机柜等全品类，后续跟踪客户验厂与订单落地节奏。
2. AI终端业务：通过华研、仁禾、华宝利三家子公司绑定核心客户，供应AI眼镜充电盒、声学喇叭、转轴模组等部件，价值量较高，预计2026年Meta、华为等新品发布将带动产业景气度上行。
3. 新材料业务：裕同新材料布局碳纤维等方向，预计2027年进入放量阶段。

三、估值参考

预计2026-2027年公司表观利润分别为17.5亿（激励费用影响约1亿）、20.5亿，对应估值分别为21倍、18倍。随着科技转型推进，估值有望持续抬升，继续重点关注。