荒原资本凌鹏20260416路演
科技股：穿透标签
[发红包]当市场热衷于贴“AI”标签时，凌鹏只认生意本身。“半导体是一个有70年历史的传统行业。”它的底色是长周期剧烈波动。供需错配时毛利率飙升，但难以持续。
市场习惯对新事物赋予高估值，却忽视商业模式缺乏壁垒的硬伤。
在他的框架里，所有资产都必须接受三要素拷问：商业模式是否有护城河？当前处于周期什么位置？估值是否合理？

[发红包]当前阶段（2025年8月至今）得红利行情：轮动切换。
金融股回撤约10%，休整逾八个月；此前已完成估值消化的强周期板块，尤其有色和黄金再度上涨。

凌鹏指出，这种“上涨——横盘——再上涨”的节奏，且第二轮上涨往往时间更短、幅度相当，是趋势强化的典型特征。这意味着，这一轮持续数年的红利资产重估远未到终局，更像是行至中局的短暂休整，只为积蓄下一次起跑的力量。

基于这一规律，他认为金融股在估值消化后大概率还有一波行情。第一波银行股行情由五大行主导，涨幅已可观；[发红包]但部分优质区域的城商行、农商行，基本面优于五大行，估值却更低，可能成为下一阶段的核心驱动力。[发红包]
[发红包]对于AI泡沫与就业冲击的担忧，凌鹏认为这是熊彼特“创造性破坏”的又一次投射。与其焦虑，不如进化。