#SpaceX史上最贵的盲盒#【史上最大的 IPO，史上最贵的盲盒】再过 1 天，SpaceX 将在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX，注定成为史上规模最大的 IPO。

上周末路演启动后，SpaceX 的认购需求被多方描述为 “极其旺盛”，负责 IPO 的分析师每天要接约 20 通投资者电话，是往常的近两倍。J.P. 摩根在纽约总部为马斯克举办专场访谈，350 名全球顶级投资者到场，100 个海外分支机构 3500 人线上同步。

散户这一次也被请上了主桌。SpaceX 计划将最高 30% 的发行股份分配给个人投资者，行业惯例是 5% 到 10%。券商富达将认购门槛从 50 万美元账户资产降至 2000 美元。Schwab、Robinhood、SoFi 和 ETRADE 等五家线上券商承接零售配售，合计代管客户资产超 10 万亿美元，空间充裕。认购还向英、德、法、荷等欧洲多国开放，当地投资平台已开始接受客户申请。

被动资金同样在排队：富时罗素修改规则，超大型 IPO 最快上市后第五个交易日纳入其美国指数系列；纳斯达克为巨型市值企业开辟纳指 100 快速通道，上市 15 天后被动资金开始进场。这两条通道就可能引发数百亿美元在上市首月被迫买入。

按招股书定价，每股 135 美元，出售 5.556 亿股，募资 750 亿美元，超额配售后超 850 亿。公司估值约 1.77 万亿美元，美国市值前十。IPO 后，马斯克持股约 64.18 亿股，占公司股份总数的 51%，其中约七成是他早年自己掏的钱，剩余约 16.5 亿股是公司送的。算上未兑现的赠予，总价值约 8660 亿美元。

马斯克个人财富注定上涨的背后，是 SpaceX 被高度包装的事实：猎鹰 9 号把发射成本压到对手追不上，星链有千万用户，每年上百亿美元订阅收入。甜水也是真的：星链的利润在合并报表里对冲 AI 的亏损，AI 建设的投入资产化推进隐形融资，把火星殖民地写进股权激励，把 26.5 万亿潜在市场标在封面。

路演 PPT 和招股文件之间的落差更具体。路演强调调整后盈利，招股文件写的是净亏 49 亿。手机直连卫星的频谱落地需逐国谈判，保护主义随时可能阻断。路演突出垂直整合能力，招股文件承认 AI 芯片严重依赖极少数第三方供应商，没有长期合同保障。路演把太空 AI 数据中心描绘成清洁能源驱动的算力方案，招股文件提醒投资者，轨道上布满极端温度、辐射和微陨石，设备坏了无法修复，可能彻底报废，也可能永远不会具有商业可行性。

在 J.P. 摩根活动现场，马斯克道出了 SpaceX 为什么选择现在上市：SpaceX 正迈入一个需要巨量资本的大规模扩张阶段，同时收入的可预测性变得比过去高得多。

投资者新投进去的钱，一部分将流向高风险的前期投资：Starship 尚未商业化、xAI 似乎还没回到大模型竞赛的正轨、太空 AI 数据中心在招股文件里自己都不敢打包票。另一部分确实有实实在在的资产托着：猎鹰 9 号每周在飞，星链每天产生订阅收入。果肉是真的，甜水也是真的，它们被泡在同一只碗里，如何定价的难题，以 1.77 万亿美元的价格抛给了市场。 http://t.cn/AXa7CTgj