资金面扰动因素消退，银行配置窗口已现！

在昨天的盘面上，AI硬件方向明显降温，与此同时低位的金融、消费有所走强，反映资金趋于谨慎的心态，这背后或源于对晚上将公布的美国5月CPI数据可能超预期的担忧。而在昨天逆势走强的低位板块中，锐叔今天想来聊一下以往很少聊的银行，其中一大原因与央行6月5日发布的《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》有关。新规的一大看点是‌首次在部门规章层面明确定义并禁止“高息揽储”，将‌违规手工补息、突破市场利率定价自律机制约定的利率上限、存贷挂钩等方式‌正式列为不正当吸收存款行为，强化负债端竞争秩序，助力银行净息差企稳。这对银行基本面构成利好。

息差是银行基本面的核心指标，直接决定其利息收入与盈利能力，反映资产负债定价效率和经营韧性。2022–2024年，国内商业银行息差水平进入持续下行阶段，净息差从2022年末约1.91%快速下滑至2024年末1.54%，2025年一季度进一步降至1.48%，主要因‌资产端收益率快速下行‌（LPR多次下调、存量房贷重定价、有效信贷需求不足、高收益贷款被低收益债券或政府化债融资替代）与‌负债端成本刚性较强（存款定期化加剧、高息揽储竞争虽经多轮下调但仍滞后于贷款降息）共同挤压。

不过，今年以来息差拐点已初步显现，一季度上市银行整体净息差企稳于1.39%（环比+1bp），净利差回升至1.30%（环比+2bp）。而息差企稳带来的基本面改善，也迅速在银行板块的业绩上：2025年，上市银行归母净利润同比增长1.41%，今年一季度上市银行归母净利润增速则提升至3.0%。

往后看，一方面，往后看，政策基调从"适度宽松"调整为"精准有效实施"，不再简单提"降准降息"，银行未来资产端进一步降息压力减轻；另一方面，2022-2023年新增存款体量明显跳升，对应2025-2026年为高息存款到期高峰，其中2026年高息存款到期主要集中在一季度（占比超60%），意味着后续息差水平有望趋于扩张。综上，今年有望成为银行息差拐点之年，商业银行基本面也有望因此步入改善通道。

今年以来，银行板块表现较为低迷，即便最近有所修复后，板块指数开年至今仍累计下跌2.73%，相较于上证指数的累计上涨0.61%、深成指累计上涨10.57%、创业板指累计上涨20.34%，明显跑输。究其原因，可能源于：一方面，今年以来A股市场成长风格占优，杠杆资金成为市场主要增量资金，和部分资金有持续流向AI硬件方向等高弹性赛道，银行板块自然就受到冷落；另一方面，银行板块还受到了宽基指数ETF赎回潮中被动减持的拖累。年初至6月7日，沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降7808亿元、1552亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约841亿元、261亿元。

不过，上述对银行板块的不利因素有望消减。一方面，随着中美财报季过去，业绩空窗期高景气科技赛道催化因素减少，叠加通胀加剧背景下美联储货币政策收紧预期升温，中美科技成长方向波动加剧，杠杆资金流入明显趋缓，市场风格有望再平衡；另一方面，随着证金持仓持续下降，其在银行板块的可减持空间已明显收窄，汇金、社保基金等机构持股比例未发生变化，后续资金面压力有望进一步减弱。而目前A股银行板块整体股息率约5.09%，处于历史高位，在所有行业中位居首位，显著高于十年期国债收益率和一年期定存利率，对保险资金和券商资管账户构成较大吸引力。

此外，短期还有一个不利因素也有望逆转。由于部分交易性资金或出于避税考虑，在分红前夕兑现收益，对于银行板块股价产生一定负面影响。而5月-7月又是银行股以往上年度末期分红时段，但这次银行股2025年度末期分红整体比往年明显提前，尤其是国有大行，截至6月10日，41家A股上市银行中除郑州银行外均已公告并完成2025年度分红安排，末期分红基本落地。这也意味着后续银行板块资金面趋于向好。

总体来看，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，叠加资金面扰动因素已逐步消退，在当下全球风险资产波动加剧的背景下，可作为攻守兼备的配置选择之一。

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