【瑞华泰】铍薄膜行业专家会纪要要点
市场供需情况
• 全球电子级pi产能仅1.8万吨，2025年需求已达3万吨，缺口1-1.2万吨；2026年电子+热控需求约2.8万吨，缺口进一步扩大
• 海外龙头（杜邦/钟渊）近年零新增产能，存货极少，订单排产已到2027Q2；部分产能被英伟达、苹果长单锁定至2027年
• AI领域批需求2025年约3,000吨 → 2026年3,600-4,000吨（+20-30%），未来三年CAGR 25-30%，2029年突破1万吨、对应400亿市场规模

涨价已启动：
• 2026年以来海外电子级PI已涨30%-50%，下半年预计仍有20%-30%涨价空间。
• 国产高导热PI当前为进口价60%，跟涨空间充足，导入期结束预计价格会到进口的80%（如进口涨至200万/吨，国产可到160-180万/吨）

瑞华泰的产能规划
当前→2026年底：
• 二期投产后总产能达5,000吨/年
• 产品结构：电子级+热控占比约40%（~2,000吨），其余为电工/光学/航天

2027-2028年：
• 规划总产能提升至7,000-8,000吨/年（新增产能权全为高端电子级)

隐藏产能弹性：
供需严重错配，缺口1万吨级别：
• 细分看：薄型高频fpc用pi涨幅最猛（+45%）、25μm产品涨35%-40%
• 现有3,000吨非高端产能（电工级等）可通过技改转产电子级，下游认证通过即可切换
• 实际电子级潜在产能远大于账面

瑞华泰的客户验证进展：目前国内进度最领先，T0级别
已稳定供货客户： 华为、中兴、比亚迪、通富微电
• ✅ 新易盛800Ｇ—已批量供货

服务器（当前国产化率≈0，突破即第一家）：
• 🔄 浪潮 — 推进中
• ✅ 长江存储 — 已部分导入，目标2028年份额30%-40%（二供）
• ✅韩国存储客户（年需求4,000-5,000吨，大于长存）：
• ✅ 三星—小批量测试已通过，正在拿代码，2026年有望批量供货
• 🔄 海力士 — 认证流程中，进度略慢于三星
• 🔄 中际旭创1.6 T-认证中

#空间测算
—2026E有效产量约2,350吨，年底产能到5,000吨
• 电子级(占比60％)：半导体/光模块验证通过后整体均价有望提升至150万/吨。(目前海外杜邦等厂商价格超过300万)
• 高导热/热控/其他(占比40％)：价格战后均价约12万/吨，整体比较卷，后期看改多少到电子级

年底3000吨*200万/吨（价格是海外大厂的一半）=60亿，25%净利率，15亿，30倍市盈率，450亿，潜在10倍股