刘郁：哪些长久期信用债成交活跃
刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

投 资 要 点

►普信债中低评级3-5Y和高评级长久期表现占优，超长期限成交活跃度上升

6月1-5日，长端利率演绎V型反转行情。信用债收益率普遍下行，中低评级3-5Y和高评级长久期表现占优，5Y信用利差收窄幅度较大。银行二永债收益率短下长上，2年及以上均跑输普信债，其中4-5Y二永债和10Y二级资本债与同期限中短票之间的相对利差走扩4-8bp。

基金和理财净买入普信债规模回升，其他机构和保险净买入规模小幅下降。分期限看，基金和其他机构继续净买入7-10年普信债，保险止盈7-10年、增配3-5年，理财净买入3-5年占比仍较高。其中，基金、其他机构分别净买入7-10年32亿元、15亿元，占比8%、13%。基金净买入3-5年占比由30%降至19%，3年以内占比则由57%回升至71%。保险净卖出7-10年0.6亿元，净买入3-5年占比由15%上升至19%。理财净买入3-5年20亿元，占比为30%。结合经纪商成交来看，5年以上信用债成交笔数占比由9%升至11%，超长信用债活跃度持续上升。

基金加仓3年以内二永、3-5年和7-10年占比均下降，其他机构加仓3-5年品种，而保险继续净卖出二永。基金二级市场净买入381亿元其他类债券（主要为二永债），环比减少156亿元，其中净买入3年以内占比达60%，3-5年占比由44%降至20%，7-10年占比由15%降至10%。其他机构净买入其他类债券124亿元，环比增加90亿元，其中净买入3-5年138亿元，净卖出1年以内55亿元。保险净卖出1-3年、5-7年、7-10年分别为31亿元、47亿元和63亿元。

►小仓位博弈成交活跃的超长普信债，3-5年大行二永债兼具票息性价比与流动性

6月，超长信用债行情容易加速，因为在资金面不紧、机构“欠配”叠加中短久期收益率已处低位的背景下，机构通常将长久期品种作为票息的替代选择，驱动超长信用债收益率下行和信用利差压缩行情，久期策略或阶段性占优
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