内外需共振驱动量价齐升，看好工程机械景气延续！

上周五和本周一，A股市场连续两天迎来明显下挫，高位科技股更是遭遇重挫，但也有个别低位板块在这两天逆势走强，工程机械就是其中表现最为突出的板块，已连续两天位居二级行业指数涨幅榜前列。而这一表现背后的核心驱动是“量价齐升”共振。

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台（含电动挖掘机24台），同比增长38.6%；出口13166台（含电动挖掘机25台），同比增长34.2%。2026年1-5月，共销售挖掘机126875台，同比增长24.7%。其中：国内销量68127台（含电动挖掘机121台），同比增长18.5%；出口58748台（含电动挖掘机101台），同比增长32.9%。

在销量高增的同时，工程机械行业主要产品再次出现涨价。5月，徐工机械、三一重工、柳工已将挖掘机产品价格上调3%至5%，这是近三年来行业首次大规模集体涨价。进入6月，三一重工与徐工机械进一步宣布，自7月1日起对轮式起重机、履带起重机、汽车起重机等系列产品价格上调2%至5%。

本轮工程机械内销上行的核心驱动力是更新替换，截至2023年底，挖掘机8年保有量约170万台，10年保有量约190万台，具有大量的潜在存量更新需求。以8年保有量为例，若170万台保有量有70%-100%在未来8-10年更新替换，其中枢对应约15-20万台/年。外销方面，2020年以来，疫情导致海外供应链中断，同时欧美市场受益于AI基建拉动开始复苏，非洲、拉美等活跃开矿带动需求旺盛。

展望2026年，工程机械有望演绎内外共振上行。未来雅鲁藏布江下游水电工程等重点基建项目的陆续落地开工、煤价企稳回升带来矿山需求的增长有望为挖机内需提供支撑，同时全球金属价格维持高位有望充分拉动海外矿山机械需求，看好国产工程机械主机厂全球市占率的提升。根据相关券商研报预测，2026年国内工程机械市场有望实现10%以上增长，出口有望实现15%以上增长。

工程机械出海的意义还在于可减小周期性波动并带来成长性。以全球龙头小松为例，其是海外收入占比最高、全球化最领先的企业，较高的海外收入占比平滑了公司的业绩波动，使具备全球竞争力的小松走出了业绩长虹。再以另一全球龙头卡特为例，其近20年海外收入占比中枢变化不明显，由于在本土大市场北美优势较为显著，公司长期收入波动较小。而中国企业的全球竞争力正持续提升。根据YellowTable发布的年度报告，2025全球工程机械企业制造十强中，中国企业分别位居第4名、第6名和第13名，且逐步缩小与外资企业的差距，且从电动化到智能化，企业产品力提升显著。展望未来，中国主机厂长期可比程度更接近卡特，对内可以享受国内市场的修复，对外可以逐步提升海外市占率。

就交易层面而言，在当前市场风险偏好下降的背景下，工程机械板块的性价比或带来其相对具有韧性的表现。一方面，截至6月初，A股工程机械板块（申万工程机械指数）的估值分位处于历史中低位，PE（TTM）分位数约在30%左右，显著低于近10年中位数（约33–34倍）。另一方面，2025年工程机械行业收入同比+11.6%，归母净利润同比+18.47%；今年一季度工程机械行业同比+13.5%，但利润受汇率影响较大，归母净利润同比-4.8%。但随着一季度后人民币升值速度明显放缓，叠加产品涨价，预计经营端的业绩释放将会持续。

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