#观点网#【为何“海峡不开，黄金难涨”】专栏作者易峘认为，黄金和石油的相对配置地位逆转根本上由供需变化决定。“大炮一响，黄金万两”这句俗话与这次的现实背道而驰，凸显了分析每轮冲击下特定供需变化的重要性。http://t.cn/AXXE5gyo

　　一方面，虽然在全球财政可持续性下降的长期趋势下，黄金的配置价值结构性上升，但此前黄金需求已经有一段快速释放的过程，并形成某种意义上的市场“强共识”。随着央行和私营部门大幅提升购金体量和金价快速重估，以市价计算，我们估算黄金在央行资产中的占比已经从2022年俄乌冲突爆发前的11.8%上升至2025年底的24.5%。

　　另一方面，随着海峡封锁时间拉长，全球物资短缺的压力持续上升。物理性短缺且需求较为“刚性”的能源，相比需求刚性较低的黄金，其价值进一步凸显，尤其是石油对于黄金等的比价本次冲突前已经达到战后极值。

　　本轮黄金成为短缺冲击下“煤矿里的金丝雀”也有其更为特殊的原因——无论是海湾内基建受损的石油出口国，还是石油净进口国，现金流均收紧，但这些国家恰恰是此前中俄之外黄金最大边际买家。而在现金流收紧时，此前有较大浮盈的黄金成了主权基金减持的优选。包括海湾国家在内的新兴市场经济体是过去4年全球央行购金“主力”。