【非农引爆的惨案：24年8月和26年2月的启示】

3月18日，FOMC不再担心劳动力市场，转向通胀，图2。此后，ADP、NFP、职位空缺、初请人数等数据，持续超预期。5月非农数据爆表，3月、4月数据大幅上修，不算意外。非农数据后，各市场表现：

①债券下跌，正常：
年内加息一次的概率从60%上升到100%，2年美债收益率上升10点，10年上升5点，30年未动。加息预期上升，收益率曲线熊平，债市反应很经典、也算正常。

②美元上涨，合理：
5月初转向看涨美元，资金流、息差、经济基本面三个维度，均利好美元，图3。（碳基生物财富密码：看懂G2，抓住AI）。非农数据强化了美元的息差和基本面优势，美指冲上100，也算合理。

③黄金续跌，理解：
美国经济处于金发姑娘状态，美债名义和实际收益率上涨+美元走强，不利于黄金。二季度以来，黄金卖压沉重、资金持续流出。非农数据继续推高美元及实际收益率，黄金跌破200日均线支撑，可以理解。

④股票大跌，纠结：
非农超预期，美股暴跌。若经济向好，或加息概率上升，则难以解释AI抱团的瓦解（AI硬件之所以抱团、因其成长性能跑赢利率）。
考虑到市场一直处于抱团何时瓦解的担忧当中，近期网红股博通的大跌、KOSPI的大跌（图4）加深了焦虑，非农带来的美元汇率和收益率上涨，不过是下跌的导火索。

周五、纽约时间，下跌引发连环下跌（Gamma Flip）。

想起了两个历史场景：

①26年1月30日，在对金银抱团的担忧中，微软财报和软件股恐慌引发美股大跌，同样是周五、纽约时间，沃什提名确认，引爆黄金白银杠杆多杀多、史诗级暴跌（图5）

②24年8月2日，非农数据远低于预期，失业率上升，触发了萨姆规则，美股大跌；8月5日，亚洲股市遭遇史诗级大跌，日韩暴跌15%。在日本收市后，全球股指期货开始V转（图6）
当时市场预期美联储12个月内降息8次200点；事实上，美联储降了3次100点。

历史经验有三：

①抱团的瓦解，根本在于抱团达到了极致，且并非单一因素触发，导火索只是借口、并非主因。从导火索上归因或应对，意义不大。

②市场的预期，未必准确，尤其是在一个方向上累积的时候，不可线性外推。

③周五纽约时间暴跌之后，周一亚洲开盘通常会延续，但如果盘中继续大跌，则是买入机会。24年8月5日抄股票，26年2月2日抄黄金，回报可观。

基于海峡开放、AI基建持续、G2和平的假设，加息一次已近极限。本人应对如下：
股票和黄金，周一大跌考虑抄底。
短期美债，值得买入。
美元强势可能持续，但USDCNY要考虑逢高结汇。