【戴尔暴涨，大摩 “认错”：对硬件周期过于保守了】5月28日盘后，戴尔公布第一财季业绩，营收438亿美元，超出分析师最乐观预期逾21%；Non-GAAP每股收益4.86美元，较最乐观预期高出66%；全年收入指引中值从此前市场共识的约440亿美元大幅上调至670亿美元。消息公布后，戴尔股价盘后暴涨约38%。大摩分析师在报告中表示，这是其覆盖硬件行业以来所见过的最令人印象深刻的季度之一，并承认“我们在这一判断上犯了错误”。此前大摩对戴尔维持“减持”评级、目标价170美元，目前股价已升至420美元附近，该行已将评级、目标价及盈利模型全部列入审查。大摩表示，FY27指引可能仍然保守，盈利预测有望进一步上调，但这一行情能持续多久目前难以判断。#核心驱动基础设施解决方案部门（ISG）营收达290亿美元，同比增长181%，其中服务器与网络业务收入247亿美元，同比暴增290%。传统服务器收入同比增长92%，创历史纪录且供不应求。存储业务录得12个季度以来最快增速。管理层将AI服务器全年收入指引从500亿美元上调至600亿美元，传统服务器收入增速指引上调至同比增长60%。#AI需求外溢此次业绩的核心意义在于，AI驱动的需求已从GPU服务器向更广泛的计算与存储架构扩散。AI智能体推动计算与存储需求重构，推理负载除GPU外还需大量CPU服务器和非结构化存储，直接引爆传统服务器需求，戴尔AI服务器积压订单创历史新高。AI正推动基础设施市场规模结构性扩张，戴尔作为领先供应商正全面抢占份额。#需求提前释放的风险报告正面回应了市场对需求提前释放的担忧，但认为这一论点的重要性正在下降。客户确实在加速采购应对供应紧张，但核心问题已变为行业是否正进入结构性更大、更持久的基础设施建设周期，戴尔处于核心位置。PC业务是当前唯一结构性隐忧，管理层预计后续PC运营利润率将回归正常水平，但ISG业务的强劲势头足以覆盖这部分潜在疲软。风险提示：以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。