【中信证券：#A股非AI标的修复早空间大#，接下来霍尔木兹海峡通航是A股非AI板块转机临界点】 全球AI和非AI分化确实加剧，通胀预期和需求衰退预期也确实存在，但这个对全球都是如此。4月以来，对于非AI的品种，A股相对海外对标公司普遍更弱；甚至，AH两地上市的个股，港股表现明显好于A股。这就纯粹是信心和资金偏好问题，而非流动性问题，国内相较海外市场明显是更谨慎、更提前的交易宏观负面叙事。
5月以来，就一些非AI板块的代表性龙头公司而言，美股公司相对A股公司平均有10个百分点左右的超额收益；一些代表性的对标股票，如宁德时代H相对A、First Solar相对隆基、礼来相对恒瑞医药、Freeport相对洛阳钼业，5月单月的超额收益分别达到25.4、75.2、34.7和18.6个百分点。即便是一些叙事上明显受货币收紧预期影响的板块，美股也明显比A股对标公司强。以铜为例，Freeport今年产量明显承压、复产滞后，而中国铜企份额是增加方，叠加铜价回到历史高位附近，按理应是A股矿企占优，但实际是Freeport 5月+20.7%、洛阳钼业仅+2.1%、紫金矿业-8.9%。同样的故事在稀土（MP +37%vs北方稀土+4%）、黄金（NEM+1.1% vs山东黄金-29%）上重复。
当然，我们总可以事后找到多种理由去论证为什么近期A股这些非AI的个股弱于海外对标公司，但不可否认的事实是，A股显然是先把所有可能的负面叙事先定价了，而美股对标公司是直至周五才出现高位下跌。从这个角度来看，当负面叙事逆转的时候，A股这些非AI标的修复的会更早，空间可能也更大。http://t.cn/AXXTaiOg