【GS：评估（美股）市场狂热程度】

近期股市涨势的迅猛程度引发了投资者对牛市持续性的担忧，并促使人们寻找市场见顶的信号。自3月底以来，人工智能（AI）动能推动标普500指数上涨13%，这是几十年来最迅猛的涨势之一。

投机狂热虽非精准的择时指标，但却是过去高估值、高集中度牛市见顶时的典型特征之一。过去类似牛市终结的其他特征还包括增长令人失望、股票发行极度活跃以及美联储政策收紧。目前这些条件均不适用于当前环境，但每一项似乎都比几个月前更接近现实。

一系列指标普遍显示，当前市场狂热程度高于历史平均水平，但低于2000年和2021年市场峰值水平。市场下跌并不必然以投资者狂热为前提，且先前牛市反映狂热的指标未必会在当前重演。但我们评估了四大类别的九项指标，这些指标在2000年达到历史百分位的100中位数，在2021年达到95百分位。目前这些指标自1995年以来处于86百分位。

股价表现：近期涨势广度虽窄，但远不及互联网泡沫时期。尽管近期动能驱动的涨势极为迅猛，但与以往不同的是，近期大部分涨幅是由盈利预期上修驱动的。

交易活动：我们的投机交易指标近几个月有所上升，但仍低于2025年末水平，且远低于2000年和2021年水平。标普500指数的空头头寸相对历史处于高位，表明市场乐观情绪远低于许多其他指标。

投资者情绪：基于调查的投资者情绪指标对狂热程度发出矛盾信号。最新美国个人投资者协会（AAII）调查显示看跌者略多于看涨者，而耶鲁股市信心指数显示的情绪水平与2000年和2021年相似。我们的美国股市情绪指标读数为+0.2，为4月初以来最低水平。

企业情绪：我们预计2026年股票发行将创纪录。然而相对于市值，发行量应接近2015-2019年的平均水平，且我们预计今年企业股票需求将继续超过供给。