紫金矿业 就是俩张图。采矿成本，产量趋势。

紫金矿业的金矿开采成本 300一克，
铜矿部分大概是2.7万一吨，

25年 美国关税政策加速全球贸易壁垒重构、全球宽松周期延续以及地缘政治风险持续等多重因素共振驱动，金价实现历史上最强劲的年度涨幅之一。LBMA 现货黄金收于 4,308 美元 / 盎司，较年初大幅上涨约 63%，年内累计创 53 次历史收盘新高；全年均价达 3,439 美元 / 盎司。1月至 4 月，金价开启单边上行模式，一举突破 3,400 美元 /盎司关口；4 月至 8 月，市场进入技术性调整期，金价主要围绕 3,200 至 3,400 美元 / 盎司区间呈震荡走势；9 月起，伴随美联储降息落地及美元走弱，全球黄金 ETF 再现强劲流入，资金配置需求回归助推金价重拾涨势；四季度，美国政府“停摆”与债务规模可持续性担忧重燃，进一步激化市场避险情绪，金价加速上行，于 12 月 23 日触及 4,449 美元 / 盎司的年内最高点。年末虽受获利回吐影响小幅回调，但收盘仍稳固在 4,300 美元 / 盎司上方。世界黄金协会数据显示，2025 年全球黄金需求同比增长 8% 至 4,999 吨；全球央行购金虽较峰值略有放缓，但全年净买入量仍高达 863 吨，维持在历史高位水平。

报 告 期 内， 铜 价 走 势 强 劲，LME 三 月 期 铜 年 内 涨 幅 超40%，并于年末创下历史新高。2025 年上半年，铜价总体呈震荡态势；4 月，伴随美国全面关税公告正式发布，铜价承压下行，一度跌至 8,539 美元 / 吨的年内低点。下半年，在全球流动性宽松、矿端供应扰动以及全球贸易流向结构性扭曲的共同驱动下，铜价进入加速上行期。主要经济体央行相继进入降息周期，全球流动性环境改善提振金属价格表现；自由港（Freeport）格拉斯伯格（Grasberg）等主力矿山发生停产事故，加剧矿端供应短缺；同时，美国铜关税政策预期引发全球精铜贸易流向调整，导致美国以外地区现货供应紧张，区域性供需措配进一步推升铜价。国际铜研究小组（ICSG）统计显示，受事故及品位下降影响，2025 年全球矿产铜产量增速约为 1%。

报告期，中国电池级碳酸锂价格从年初 7.5 万元 / 吨震荡回落至 6 万元 / 吨，但下半年强势反弹至 12 万元 / 吨，主因全球新能源汽车延续高增长态势和储能市场超预期增长，而全球锂资源供给端不确定性有所增加。
上半年，全球动力汽车消费增长势头放缓，同时伴随宏观不确定因素影响，产业链采购策略相对保守，采购意愿低迷，加之包括非洲、南美及中国锂资源项目集中投产增量，国内冶炼开工率及锂库存不断攀升，锂价承压下跌。
下半年，新能源汽车市场保持稳健增长，叠加全球储能需求迈过经济性拐点进入高速增长期，锂行业迎来反转时刻。同时，受国内锂矿供给扰动以及海外矿企资本开支下调导致项目投产推迟等影响，下半年锂市供给增长明显下修，进一步推动锂价上行。2025 年，锂的战略性地位在地缘政治博弈与产业格局重塑过程中愈发凸显。能源转型仍然是大势所趋，资源国正以前所未有的力度强化对锂产业链的控制权，头部矿企不断加码锂资源布局，均体现了对锂资源长期前景的坚定信心。