这周美股最大的变化，不是AI不行了，而是市场开始重新定价“高利率”。

5月非农远超预期，让降息预期明显降温，10年期美债收益率重新站上4.5%，资金开始从前期涨幅巨大的科技和AI板块撤离，转向金融、工业等顺周期方向。

值得注意的是，对冲基金整体仍在买美股，但内部已经出现明显轮动：一边继续配置权益资产，一边降低科技股拥挤仓位。与此同时，VIX大幅飙升，说明聪明资金早已开始为风险定价，并非毫无准备的恐慌抛售。

我觉得这更像是一轮风格切换，而不是AI逻辑终结。AI产业趋势没有变，但经过过去两年的疯狂上涨，市场开始要求更高的业绩兑现和更合理的估值。短期看，资金可能继续在科技与传统行业之间寻找平衡；长期看，真正能持续兑现盈利的AI基础设施公司，最终还是会获得溢价。