#基金##买基金上微博#
【昨天发帖子答应各位基石合伙人来聊聊“美元债”，借着今天非农就业数据大超预期，美股、黄金大跌一起来谈谈】

聊这个话题之前，为了降低理解成本，先以中债的短债和长债做举例。

短债方面的例子是我们曾经大举买入的#国泰利享中短债债券A of006597[股票]# ，长债用网红债基#华泰保兴安悦债券A of007540[股票]# 为例。

短债因为久期短，主要收益为持有债券静态收益减去短债的管理费+托管费。

当前短债基金扣管理费、托管费前的静态收益大概是1.5%左右，假设管理费+托管费为0.3%，那么费后静态收益就是1.2%/年。

在没有利率下行带来资本利得的情况下，费后1.2%的短债相当于“每3天赚1个蛋”……

再来谈谈长债，以#华泰保兴安悦债券A of007540[股票]# 为例，这只基金在2024年的十几个点收益主要来自于利率下行带来的资本利得，票息收益占当年收益忽略不计；2025年巨亏是因为年初开始的长债利率上行，导致的资本利损，票息同样忽略不计。

简单来说就是长债波动大，利率上行会亏损，利率下行会大赚，短债波动小，利率下行不会大赚，利率上行反而会受益。

怎么理解“利率上行短债受益”呢？

假设我们每3个月存一次定期存款，第一次存的时候利率是1%/3个月，三个月后存款到期，利率变成了2%/三个月，我们作为储户是不是就受益了？

短债也是同样的道理。

相反在利率下行周期，短债会受损，长债会受益于利率下行的资本利得收益。

明白了人民币短债和长债的区别，就很容易理解美债了，因为只要把以上逻辑再加上一个“汇率因素”就能明白了。

相比于人民币短债，像#富国亚洲收益债券(QDII)人民币A of008367[股票]# 这样的美元短债基金，会多一个汇率因素影响；而像#富国全球债券(QDII)人民币A of100050[股票]# 这样的长久期美债基金，在承受长端美债巨大波动的同时，同样也要承担汇率风险。

结合今晚非农就业数据大超预期，美元指数大涨，黄金和美股大跌，以及过去几年的经验来看，从人民币口径讲，过去5年人民币购买短久期美债QDII基金比较受益的主要是两个时间区间：
1、2022年全年
背景：美联储快速加息，美元指数大涨7.84%（图1）短久期美债票息收入提升+美元大涨，戴维斯双击

其他资产表现：美股跌、长久期美债大跌，黄金表现疲弱，唯有短久期美债成为“避风港”

2、2023年到2025年上半年
背景：美联储快速加息阶段结束，利率相对于其他货币有明显优势，推动美元指数继续走强，同时美股相较其他市场有突出赚钱效应，此时短久期美债票息收入在高位+美元指数走强，依然获得了高票息+美元汇率收益

如2023年美元指数跌2%，但2024年全年美元指数涨7%，两年合计依然上涨超过5%，再加上短久期美债两年超过10个点的票息收入，因此短久期美债QDII基金#富国亚洲收益债券(QDII)人民币A of008367[股票]# 在这两年依然具备很好的夏普比

其他资产表现：美股、黄金走强，A股处于“慢牛前夜”

总结来看，#富国亚洲收益债券(QDII)人民币A of008367[股票]# 这类短久期美债策略走强的阶段，往往是在两个场景：
1、通胀预期急剧升温，导致美股、黄金、商品三杀阶段，典型代表是2022年
2、美元高位盘整，利率相对其他货币有明显优势，同时A股“尚未走牛”时期

把今晚股、债、金的走势当成一个“浓缩版的2022年”，相信你在下周一、周二#富国亚洲收益债券(QDII)人民币A of008367[股票]# 上涨的净值里，就能体会到它在组合配置里的作用

简单来说——它是一个为美股、黄金和某些特定资产走熊的时候，所准备的一种具有特殊作用的资产……

所以从2024年3月在《大航海时代》中买入该基金，并一直成为“组合第一大重仓基金”之后，我就从来没有想要卖出过它……

因为我觉得，属于美股的熊市，它总会来，只是我并不清楚具体的时点而已……

汇报完毕……