在《大而美法案》退税仍支撑需求之时尚且无法提价，待今年下半年退税这类一次性效应消退、实际薪资增长转负、利率仍处限制性区间，转嫁更难发生。这也就意味着，市场对美股“跑输”板块的担忧或延续。

非必需消费这些板块，恰是经济中对利率与融资条件最敏感的部分——小企业、银行，以及缺乏金融资产、主要依靠薪资的家庭，正是K型分化中被压在下方的那条腿。它们的落后是当前宏观与盈利环境的直接产物，与资金一时挪向AI关系不大。落后板块当前的低估值，确已反映利润率被挤压、盈利修正转负的现实。但“已被定价”不等于“拐点已至”。

从财政与工资两条线索看，抄底时机尚未成熟。如果在较大的时间尺度看，美财政对消费的支持是在退坡的。