液冷CAGE连接器行业调研梳理：板块处在主升阶段，估值仍处低位，持续重点跟踪

#核心个股研读
开篇要点：
液冷CAGE当前市场关注度持续走高，鼎通精密、奕东电子为板块核心标的，行情处于上行通道，逢调整可择机布局。行业未来2~3年市场规模有望扩张10~20倍，增长由两大逻辑驱动：1.光模块出货量爆发式抬升；2.产品单机价值量大幅上涨。

一、行业空间与成长逻辑

1、单品价值大幅提升

- 风冷架构：单只CAGE价值约20元，配套风冷模块后单价30~40元；升级液冷方案后，叠加液冷板，单CAGE价值抬升至150元，单品价值提升5倍。
- 高端规格：适配1.6T光模块的2×8规格CAGE，单套价值可达2400元。

2、市场空间测算

- 柜内CAGE：仅英伟达产业链需求，对应市场规模约40亿元；
- 柜外CAGE：若1.6T光模块全年出货1亿只，配套CAGE空间约200亿元；
- 整体行业：2027年纯CAGE市场约100亿，液冷CAGE约130亿，叠加风冷散热器合计超200亿；2028年液冷渗透率若达100%，全赛道规模逼近400亿。

3、渗透率与刚需逻辑

- 渗透率指引：鼎通行业预测，2026年液冷CAGE渗透率20%、2027年升至60%；当前渗透率偏低核心约束为产能紧缺，并非需求不足。
- 刚需支撑：1.6T光模块2×8规格功耗达480W，硬性需要液冷散热；光模块元器件对工作温度敏感度高，华为800G产品已全线落地液冷架构。

二、行业竞争格局

1、全球供给

海外原厂：安费诺、泰科、莫仕；安费诺&莫仕产品主要交由国内厂商代工，泰科自研自产。

2、国内供应链（双寡头格局）

1. 鼎通精密、奕东电子：国内两大核心代工厂。安费诺早期CAGE订单移交奕东，后续人员分流至鼎通，二者深度绑定海外头部大厂，全品类供货壁垒高，新玩家很难切入；
2. 订单拆分：莫仕CAGE订单70%交由鼎通、20%分给奕东，份额长期稳固；
3. 华为产业链：意华股份拿下华为光模块CAGE约50%份额，华为800G全面液冷带动订单扩容。

3、定价优势

当前液冷CAGE报价2000元以上，行业仅两家核心供应商，下游可选替代少，龙头具备强议价权。

三、核心标的订单、产能与业务布局

（1）鼎通精密

- 营收：安费诺2024年贡献营收2.47亿，2025年增至4.36亿接近翻倍；液冷CAGE已批量出货，2026年预估出货10万套。
- 产能：传统CAGE供需偏紧；液冷CAGE现有年化产能150万套，实际可出货70~80万套；2027年1.6T放量后行业缺口800万套，产能紧缺大概率催生涨价。
- 业务：主营各类CAGE，同步配套风冷散热器（单价约CAGE产品1.2倍）。

（2）奕东电子

- 营收：海外CAGE客户营收自2024年1.13亿升至2025年1.96亿；液冷CAGE量产节奏与鼎通同步，2026年预估出货3万套。
- 产能：现阶段以样品订单为主，百万级大批量订单预计2026年下半年落地。
- 业务：除CAGE外，布局FPC、IDC、新能源车液冷板，是Samtec核心供应商。

四、盈利与估值测算

1. 鼎通精密：预计2027年CAGE业务贡献净利润9亿，目前估值显著低估；
2. 奕东电子：预计2027年CAGE业务净利8亿，当前市值仅为鼎通一半，估值修复空间充足；
3. 意华股份：华为系CAGE份额50%，液冷CAGE2028年预估贡献9亿利润，叠加原有主业利润，目标市值300~400亿。

五、行业催化与发展展望

短期（2026下半年）

安费诺、莫仕等海外大厂百万级液冷CAGE订单集中落地，验证行业需求兑现。

中期（2027年）

1.6T光模块渗透率快速上行，液冷CAGE需求指数级增长，进入业绩集中兑现期。

长期

伴随CPO/NPO等新技术迭代，CAGE需求持续扩容；下游客户从安费诺、莫仕等连接器厂，延伸至光模块原厂，行业天花板持续抬升。

六、重点标的深度点评

1. 鼎通精密

深度绑定海外高端CAGE液冷订单，率先实现液冷CAGE量产，头部客户认证完成，进入批量交付前夕。

- 客户资源：合作安费诺、泰科、莫仕，终端覆盖英伟达、谷歌、思科；
- 产能建设：多条液冷产线分阶段投产，全年出货目标超60万套，全部落地后年化产能150万套；
- 盈利测算：产品单价稳定、毛利率40%+，2027年归母净利润预估8~9亿，对应目标市值750亿+。

2. 奕东电子

近期海外头部大厂实地验厂，订单落地预期升温，现有数十万套液冷产能落地，年内逐步放量；国内连接器大厂同步导入公司CAGE产品。

- 盈利测算：2027~2028年CAGE业务净利预估7.5亿，对应合理市值500亿+；当前市值不足鼎通一半，估值性价比突出；
- 额外看点：北美头部机器人大厂订单逐步落地，单项增量对应6.5亿利润。

其他关注标的
意华股份、硕贝德