抱团又趋极致，谨防再次震荡！

在昨天的早评中，锐叔曾提到，考虑到英伟达GTC大会的催化延伸至前一天晚上的美股市场，中概股指数也大涨近2%，有望继续助攻A股AI硬件板块，双创或还有冲高机会，但不太看好双创及AI硬件板块反弹的持续性。而当天A股市场的实际表现与锐叔的预期也基本相符，AI硬件板块先是带动创业板指和科创50指数在盘中大幅冲高，其中创业板指一度再创历史新高，但午后回落明显，双创一度回到平盘线附近。个股方面，则延续前一天的亏钱效应，下跌个股占比超过三分之二。此外，两市成交额合计环比放量逾12%，结合双创大幅冲高回落，反映资金针对AI硬件板块的博弈加剧。

昨天，A股市场还出现了四个历史性超越：一是工业富联市值超越茅台，二是中际旭创股价超越茅台、三是联讯仪器股价突破2000元并成为新股王，四是A股十大高价股中科技股占到九席。上述超越标志着A股市场从“消费溢价”向“科技溢价”的结构性转折，但同时也反映了资金对AI硬件的抱团出现向龙头集中的“缩圈”之势。这种抱团范围从板块→细分赛道→核心龙头的演进，通常是抱团行情进入中后期的常见路径，如2020–2021年白酒资金抱团亦经历“消费板块→高端白酒→茅台/五粮液”的演进过程，并最终走向抱团瓦解。虽然站在中期的角度上，AI算力核心环节技术壁垒极高，并且技术迭代快、产能投放久，供给无法在短期内爆发式增长，而需求端仍呈指数级攀升，供不应求的格局在可预见的未来仍将延续，与AI算力相关的科技成长板块应该不会重蹈当初白酒资金抱团瓦解的覆辙，但抱团“缩圈”将导致博弈难度增大，从而导致抱团松动应该是可以预见的。

回顾历史，一轮牛市往往出现多次行情极致分化→平衡→再分化。在上周五和这周一，盘面上本已出现市场结构趋于平衡之势，但周二、周三在英伟达GTC大会的催化下，行情又走向极致分化。但随着英伟达GTC大会的结束，昨晚美股纳斯达克指数已结束了此前的4连阳，中概股指数更是跌超2%，指向AI硬件板块的做多情绪有可能边际降温。此外，还有一点值得注意的是，在昨天午后双创大幅冲高回落之际，煤炭、电力、石油化工等低位板块却出现明显拉升，指向后市或回到结构再平衡的道路上。因此，需提防双创及AI硬件板块再次出现大幅震荡的潜在风险。

总体来看，尽管昨天代表硬科技方向的科创50指数、代表成长方向的创业板指、AI硬件相关板块延续了反弹之势。但考虑到短期诸多压制因素，市场结构“高低切”的再平衡态势仍将大概率持续。预计在高位股回落和低位股补涨的对冲下，大盘及整体市场上下空间均较为有限。往后看，考虑到一方面，当前已进入业绩和政策的相对空窗期，催化因素有所减少，资金风险偏好或逐渐趋于下降；另一方面，无论是宏观流动性还是微观资金面，随着年初信贷投放高峰以及高息存款到期高峰过去，也均存在边际趋弱预期，再结合技术上大盘周线MACD指标已形成三重顶背离，仍维持行情或已进入“休整期”的判断。而基于前述分析，建议轻仓者暂以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可利用反弹机会适当逢高控制一下仓位，并根据当前市场结构“高低切”态势适当调整一下配置结构。