《品鉴》6.3-黄金登顶全球央行储备第一

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赵飞
赵飞

泳金生慧-amitabha

2026年6月3日 10:14
天津

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黄金取代美债成全球第一大储备资产，央行超3.6万吨囤金接近历史峰值！
据欧洲央行，截至2025年底，黄金已取代美国国债，成为全球第一大储备资产。这一变化源于各国央行多年持续购金，以及近两年金价近乎翻倍的历史性上涨。
这一历史性转变，反映地缘冲突推动全球加速去美元化。储备结构的调整，反映多国寻求美元之外替代资产的趋势。
2022年以来，美国因俄乌冲突对俄实施制裁并冻结其美元储备，进一步加速了这一进程。欧洲央行行长拉加德在报告中写道：“地缘政治紧张持续推动各国央行强劲购金。”
目前全球央行持有黄金超3.6万吨，接近布雷顿森林体系峰值时期的3.8万吨水平。当时美元与黄金挂钩、各国汇率固定，央行黄金持有量处于历史高位。

黄金占比超越传统美元储备基石——美债，也得益于近年金价飙升。2026年1月，金价创下每盎司5500美元以上新高。

2025年全球央行黄金净购入量为850吨，较此前连续三年年均超1000吨的节奏略有放缓。

2022年以来，中国、波兰、土耳其、印度是全球主要黄金增持国。但2025年，稳定币公司泰达（Tether）成为最大单一买家，购入超100吨黄金。
2026年以来，印度、土耳其、中东产油国、日本、俄罗斯等因财政/汇率压力被动抛售黄金储备。卖盘压力导致金价围绕4500美元盎司附近波动，以至于金价稍微上涨，马上就有卖盘出现。尽管如此，金价下方支撑依然保持坚挺。这么黄金多卖盘，谁在大量吃货呢？
不必多言。正是在下。
麦克劳德最新谈话录音：
【黄金正持续从西方流向中国，而且速度相当快。原本认为金价回调会导致黄金需求下降，但COMEX仓库中的黄金库存反而一直在快速流失。
本周中国媒体报道“多家银行放宽黄金投资限制”。中国商业银行前段时间曾限制该业务，因为没有足够的实物黄金来覆盖对客户承担的义务。现在它们已经从西方资本市场获取了足够多的黄金库存，从而能够继续向客户提供黄金积累账户服务。未来某一天，我们终将感受到实物黄金短缺的问题。
COMEX黄金合约的未平仓合约数量已经降到13年来的最低水平，投机资金对黄金期货的兴趣几乎降到了零，几乎全部离场。如果这些投机资金突然重新买入黄金，将是一场巨大的冲击。
虽然黄金未平仓合约数量下降，但掉期交易商所承担的总空头风险敞口依然高达900亿美元。这些机构总共大约24家，平均下来，每家承担约37.5亿美元风险敞口。而在黄金冲上5500美元时，这个数字接近每家50亿美元。这对交易部门的资本配置是极大压力，管理层正在限制风险敞口。
他们正在通过COMEX期货和伦敦市场（通过实物交换机制）减少风险，结果是COMEX和伦敦市场的规模已经不足以应对当前局势。市场规模已经太小，无法处理当前状况。
西方市场的流动性几乎耗尽。与此同时，中国商业银行拥有黄金，并通过账户系统分发给客户。从国际市场角度来看，这部分黄金已经“消失”。
白银也是同样的故事，未平仓合约数量同样处于13年来最低水平，而且已经维持低位数周，白银库存持续从西方金库流向亚洲。总有一天，我们会突然发现：金库里已经没有黄金、白银了。届时将出现新的流动性危机。
东西方对于同样的市场现象，解读方式完全不同。
在西方，当债券收益率上升时，大家认为这对黄金不利，于是卖出黄金。而在东方，他们认为债券收益率上升意味着美元风险正在增加。因此他们卖出美元，买入黄金。同样，当油价上涨时，西方认为这会推高通胀，从而提高持有黄金的机会成本，于是卖出黄金。
但在中国，油价上涨被视为美元不稳定的信号，因此反而利多黄金。这些信息正在通过央行传递给纽约的大型银行，他们已经开始“听懂信号”，因此不愿意继续做空。】
站在全球秩序重塑的十字路口，中美分别代表新旧秩序的话事人，各自做出了自己的选择。