#生活手记#

《AI的下半场及其特证》

张忆东在5月29日"2026湾区财富大会"上的核心观点可概括为"长期趋势确定，短期风险可控"——AI浪潮正从硬件基建转向应用爆发，但6-7月需警惕地缘政治与杠杆共振的"灰犀牛"冲击。

一、核心判断：AI进入"下半场"

张忆东将本轮AI驱动的朱格拉周期与90年代互联网、2010年代移动互联网类比，认为当前阶段类似1998年的互联网和2015-2016年的移动互联网。

关键信号：美国全民生成式AI普及率已达28.3%，中国约25%-28%，与1998年互联网普及率突破30%的关键节点高度相似。这意味着AI浪潮已过中场，步入下半场。

下半场特征：
- 从基建到应用：全球五大科技巨头CSP资本开支在2024-2026年经历陡峭上升期，预计2027年后进入高位平台期，类似1993-1997年互联网1.0的基础设施建设阶段
- 从硬件到赋能：不再是简单炒硬件，而是"AI改造千行百业"，传统行业拥抱AI者将效率提升、份额扩张，拒绝者将被淘汰
- 从故事到盈利：与2000年互联网泡沫商业模式模糊不同，当前头部AI企业已出现季度盈利数十倍增长，"这次AI浪潮的确定性比互联网1.0时代更强"

二、下半场投资方向，机会将聚焦于：
-AI大模型 企业级应用、商业模式创新
-智能驾驶 车路协同、端到端大模型
-具身智能 人形机器人、工业机器人
-企业级应用 SaaS、B端数字化转型

传统板块的新逻辑：对于低位的"老登"股（传统行业龙头），机会不在于原有逻辑，而在于"如何更好地参与到AI大时代"，即通过AI赋能实现效率重构。
三、短期"灰犀牛"风险：6-7月需警惕回撤

尽管长期看好，张忆东对短期风险发出明确警示：

1. 地缘政治→通胀→利率的传导链
- 美伊冲突等地缘政治变量可能推高能源及大宗商品价格
- 导致美国通胀黏性超预期，10年期美债收益率可能向4.5%甚至5%挑战
- 对新兴市场是"灰犀牛"，对极度拥挤的AI板块更是短期震荡催化剂

2. 散户杠杆率高企
- 日本：两融成交占比为近五年峰值
- 韩国：散户融资余额处于历史高位
- 机构仓位：反而有所回落，形成"散户追高、机构观望"的背离格局

> "AI长期趋势没问题，但短期可能会有震荡，6-7月份要小心回撤风险。东南亚、印度、拉美等脆弱新兴市场甚至可能出现'黑天鹅'事件。"

四、中国经济判断

张忆东认为"最坏的时候已经过去"：
- 房地产已见底：租金回报率超过无风险收益率，但距全面反转尚需时间
- 与2月观点一脉相承：压制中国资产的"三座大山"已被推翻，制度红利释放、经济见底回暖、社会财富向权益市场迁移构成"新三角支撑"

五、配置建议

基于上述判断，张忆东的配置思路是：
当下 保留黄金作为压舱石；AI仓位聚焦有壁垒的硬核资产（算力、存储、先进制造）；
6-7月 警惕回撤，控制杠杆，等待震荡后的买点

中期 地缘风险缓和后，增配高科技、硬科技及先进制造业

关键提醒：今年不是2025年的普涨行情，需要"翻石头找阿尔法"，指数可能震荡向上但很多人不赚钱，非专业投资者建议配置宽基ETF分享经济复苏红利。

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