#如何理解5月票据零利率？
据不完全统计，本次是#近三年（23-25年）首次5月1M票据利率下探至零，一方面与目前有效需求相对偏弱有关，另一方面也要看到当前国内金融市场融资结构正处于深刻变化当中，#地方政府债务置换、中小银行改革化险以及经济结构转型中直接融资增量逐步超越间接融资增量等，均对信贷增长形成一定影响。
往后看，预计直接融资规模的上升将成为市场驱动下的长期趋势，#建议合理看待信贷等间接融资增量、增速边际走弱势态。同时，#建议关注货币政策在此背景下的同步转向： 一是从数量型（M2、社融等金融总量增速）和价格型调控并行，转为价格型调控；二是结构性政策优于总量政策；三是货币财政政策协同加强，且更加注重发挥增量政策和存量政策集成效应。