我当时印象很深刻，散户乙当时还在雪球的时候聊起这个海控。

我当时呢就是过往的认知—强周期。

现在随着不断学习，把很多偏见放下了，学会仔细拆解企业，分析企业不同的生命阶段，不同的资本回报构成………

今天突然就想起了这个过往，作为一个反思记录一下。

什么是周期股，本质上就是现金流不稳定，波动大。

根源是什么呢？
资本开支前置化，重资产属性。
行业产能建设周期，存在时间错配。
同行同质化竞争，经营高度雷同。
商品本身没有稀缺属性，不具备心智定价权。
上行时加高杠杆。

也就是有形资产占比过高、折旧刚性、产能滞后错配、产品同质化、容易跟风扩产、整体行业缺少理性格局。

现在呢，一些企业供需重构+低负债+高现金+竞争格局成熟+长约锁价。

煤炭就不说了。

比如海油，以前纯价格驱动，没有定价权；重资产、高资本开支、周期错配；同质化、只能拼成本；高杠杆、财务脆弱；产量被动、跟着油价走。

现在呢？稳定增产；桶油成本压到极致；低负债、高现金、高分红；供给侧格局固化：寡头控盘、理性控产；从纯资源—综合能源（有其他盈利矩阵）。

内因外因在改变，所谓进化就是能看明白这些底色。内因是根本，外因根据内因起作用。内因永远是一家企业长久存续的根本。